投资要点：2023 年三季度公司仅自营收入同比显著改善，但其环比降幅较大，同时其余业务条线收入均有所下降。中长期看，公司财富管理持续深化，参控股头部公募基金，受益于大资管行业发展契机。投行业务稳步复苏。目标价21.53 元，维持“优于大市”评级。

    　　【事件】广发证券2023 年前三季度实现营业收入180.1 亿元，同比+2.8%；归母净利润58.1 亿元，同比+11.0%；对应EPS 0.70 元，ROE 4.8%，同比持平。

    　　第三季度实现营业收入47.8 亿元，同比-0.7%，环比-29.4%。归母净利润12.7亿元，同比+22.7%，环比-46.6%。我们认为公司第三季度仅自营收入同比显著改善，但其环比降幅较大；同时其余业务条线收入均有所下降。

    　　经纪业务有所承压。2023 年前三季度经纪业务收入44.7 亿元，同比-9.8%，占营业收入比重24.8%；第三季度经纪业务收入14.4 亿元，同比-15.6%，环比-8.3%。公司两融余额855 亿元，市占率稳定在5.4%。2023 年前三季度全市场日均股基交易额9739 亿元，同比-5.2%，两融余额15909 亿元，较年初+3.3%。

    　　投行业务逐步恢复。2023 年前三季度投行业务收入4.0 亿元，同比-9.6%；第三季度投行业务收入1.0 亿元，同比-38.6%，环比-47.4%。股权主承销规模181.8亿元，同比+32.5%，排名第20；其中IPO 3 家，募资规模20 亿元；再融资14家，承销规模161 亿元。债券主承销规模1737 亿元，同比+55.0%，排名第17；其中金融债、公司债、中期票据承销规模分别为952 亿元、471 亿元、126 亿元。IPO 储备项目6 家，排名第17，其中两市主板2 家，北交所1 家，创业板3 家。

    　　资管收入同比下滑，参控股公募基金规模行业排名前列。2023 年前三季度收入60.3 亿元，同比-9.7%。第三季度资管业务收入18.4 亿元，同比-18.5%，环比-12.4%。截至上半年末，资产管理规模2161 亿元，较年初-20.3%。

    　　三季度自营同比扭亏为盈。2023 年前三季度投资净收益（含公允价值）27.9亿元，同比扭亏为盈，其中第三季度投资净收益（含公允价值）2.4 亿元，同比扭亏为盈，环比-78.0%。

    　　【投资建议】公司财富管理、投资管理业务等位居行业前列。我们预计公司2023-2025E 年EPS 分别为1.16、1.47、1.67 元，BVPS 分别为15.38、16.73、18.20 元（原EPS 预测为1.28、1.56、1.75 元，BVPS 分别为15.51、16.92、18.44元），给予公司1.4x 2023E PB（原为1.5x），对应目标价21.53 元（-7%），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强。

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