业绩拐点已现，SPD、EEPROM、音圈马达等多业务线齐头并进。聚辰股份于2009 年成立，目前拥有非易失性存储芯片、音圈马达驱动芯片、智能卡芯片和Nor Flash 等产品线。2023 年公司在全球EEPROM 市场市占率全球第三，据赛迪咨询测算2018 年公司在智能手机摄像头EEPROM 市场占有率第一。近年来，公司继续着力车规NOR Flash、车规级EEPROM、音圈马达驱动等多产品线，并在传统下游手机应用市场外，积极探索汽车电子等新应用市场的成长空间。2023 年Q3，公司实现营业收入1.85 亿元，环比提升6.37%，并连续两季度实现营收环比增长，随着下游终端应用市场需求逐步回暖和去库存接近尾声，公司已现业绩拐点。

    　　手机EEPROM迎来复苏，SPD、车规EEPROM打开增长空间。根据赛迪顾问统计，2018 年聚辰股份为全球排名第一的智能手机摄像头 EEPROM 产品供应商，全球市占率达42.72%。伴随着模组升级和前置摄像头的发展，全球智能手机摄像头模组对EEPROM 的需求量仍稳步提升，且当下伴随手机市场复苏，公司手机EEPROM 业务有望好转。

    　　DDR5 渗透率加速，公司应用于PC 和服务器DDR5 内存模组的SPD EEPROM产品快速放量，且当下如英特尔AI PC CPU Meteor Lake 等发布，对更高带宽的内存要求，将加速DDR5 子代迭代以及增加更高速率DDR5 内存的需求。

    　　车规EEPROM 有望充分受益汽车智能化升级趋势，公司已成为国内外众多Tier1厂商的供应商，2023 年汽车级EEPROM 产品出货量迅速增长，且目前公司EEPROM 产品正在快速推进A0 级标准认证，有望持续受益新能源汽车对EEPROM 需求提升。

    　　NOR Flash 等新品紧密研发，开拓长期增长前景。除传统EEPROM 业务外，目前公司开发的中低容量的NOR Flash 产品已实现向部分应用市场和客户群体批量供货，将被用于AMOLED 手机屏幕、TDDI 触控芯片等智能手机相关产品，以及汽车电子、可穿戴和物联网等领域。未来公司将进一步开发更高容量的NOR Flash 产品，完善在NOR Flash 领域的产品布局。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.06/3.13/5.00亿元，当前价格对应2023-2025 年PE 分别为91/31/19 倍。聚辰股份作为中国大陆EEPROM 龙头企业，DDR5 内存模组配套芯片SPD EEPROM 产品率先实现规模化量产，产品具有国际竞争力，且持续拓展汽车、工业等高端领域，同时拓展OIS、NOR Flash 等新品，长期成长曲线清晰，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：新品研发销售进度不及预期；DDR5 渗透进度不及预期；行业竞争加剧。

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