核心观点：

    　　重大诉讼拟和解，回购计划彰显信心。公司发布《关于重大诉讼进展情况的公告》以及《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》。

    　　（1）重大诉讼拟和解：公司与中山火炬工业联合就诉讼事项拟签署《和解协议》。公司已于2022 年和2023 年前三季度计提29.26 亿元预计负债，若《和解协议》顺利签署将对2023 年报产生积极影响。（2）拟回购计划：公司拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，资金总额1.00-1.50 亿元，回购价格不超过42.00 元/股。本次回购股份拟在发布回购结果暨股份变动公告1 年后予以出售，3 年内出售完毕。

    　　公司管理层基本稳定，奠定经营基础。2023 年7 月24 日公司董事会重组，中山火炬再次成为公司实控人，宝能系治理宣告尾声。目前公司新管理层基本调整到位。新管理层重构企业发展规划，奠定经营基础。

    　　经营稳步推进，期待美味鲜业绩加速增长。（1）2024 年美味鲜收入有望同比提速增长。2023Q4 公司内部调整，2024 年经销商轻装上阵。

    　　公司有望增强销售团队激励和考核机制，激发团队活力。公司有望严控价盘，逐步恢复常态化市场动作。公司有望助力老经销商实现恢复性增长，吸纳更多大商覆盖弱势市场。（2）2024 年美味鲜净利率有望同比提升，源于黄豆价格继续下降，且采购物流效率和内部人效提升可期。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司收入53.61/58.90/68.96亿元，同比增长0.38%/9.86%/17.09%；若不考虑预计负债冲回的归母净利润-10.22/7.34/9.08 亿元，同比变动-72.54%/+171.83%/+23.74%。

    　　预计2023-2025 年子公司美味鲜收入49.77/57.24/67.54 亿元，同比增长0.44%/15.00%/18.00%；归母净利润6.23/7.44/9.32 亿元，同比增长13.91%/19.42%/25.26%。给予2024 年美味鲜PE 估值30 倍；地产业务合理价值30 亿元，合理价值32.25 元/股，维持买入评级。

    　　风险提示。改革不及预期。下游需求不及预期。《和解协议》是否落地。

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