事件描述

    公司发布2023 年全年发电量完成情况及2024 年发电计划公告：2023 年全年公司累计商运发电量2098.58 亿千瓦时，同比增长5.30%。2024 年，公司全年发电量目标为2175 亿千瓦时。

    事件评论

    核电电量维持微增，核电业绩展望稳健。2023 年公司全年核电机组发电量1864.77 亿千瓦时，同比增长0.67%；上网电量累计为1744.58 亿千瓦时，同比增长0.72%。得益于公司对机组优异的管控能力，公司核电电量表现超出发电计划所提出的1835 亿千瓦时。

    具体而言，公司秦山核电发电量同比增长3.78%。主要原因为：大修工期较上年度有所减少，发电量较上年度略有增加；江苏核电发电量同比下降4.34%，主要原因为：机组大修安排较上年增多，导致发电量较上年度略有减少；三门核电发电量同比增长5.85%，主要原因为：大修工期较上年度有所减少，发电量较上年度略有增加；海南核电发电量同比下降0.22%，主要原因为：节假日调峰天数较上年略有增加，导致发电量较上年度有所减少；福清核电发电量同比增长0.77%，主要原因为：电网减载电量少于去年。整体来看，在核电电量维持微增，且持续优化管理费用的影响下，公司核电业务业绩展望稳健。

    新能源增长继续高歌猛进，进一步催化三季度业绩表现。截止2023 年12 月31 日，公司新能源控股在运装机容量1851.59 万千瓦，全年新增新能源装机达到598.52 万千瓦，顺利完成全年新增装机目标。公司在运新能源装机中包括风电595.15 万千瓦、光伏1256.44万千瓦，另控股独立储能电站65.1 万千瓦。在装机规模快速扩张的拉动下，公司全年新能源发电量累计为233.82 亿千瓦时，较去年同期增长66.44%；上网电量229.91 亿千瓦时，较去年同期增长66.32%。其中：光伏发电量124.78 亿千瓦时，较去年同期增长66.14%，风力发电量109.04 亿千瓦时，较去年同期增长66.78%。公司新能源电量的高速增长预计将拉动公司新能源业务业绩维持高增。综合公司核电业务稳健的盈利及新能源业务优异的表现，公司2024 年业绩预计将实现稳健增长。

    新批核电奠定行业地位，机组投产保障完成目标。12 月29 日，公司浙江金七门核电项目获得国务院核准，公司控股在建及核准待建核电机组 15 台，位居全国第一，进一步奠定了行业龙头地位。此次核准完成后，我国2023 年核电核准规模再度达到10 台的规模，标志着景气度的拐点再度获得政策层面上的确认。虽然公司2024 年核电计划发电量1851亿千瓦时，低于2023 年全年发电量，但需要注意的是其更多是运营部门的保守指引，考虑到2023 年实际核电发电量明显超出规划值，以及2024 年漳州核电有望投产，我们认为公司2024 年核电电量仍将实现超预期表现。此外，公司在建仍有972.75 万千瓦新能源项目，机组的陆续投产有望保障公司2024 年规划新能源发电量324 亿千瓦时的目标。

    投资建议：根据最新经营数据，我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.55 元、0.60元和0.67 元，对应PE 分别为13.72 倍、12.43 倍和11.27 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；

    2、风况、日照资源不及预期风险。

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