事件

    2024 年1 月15 日公司披露2023 年报预告，预计实现归母净利2.73亿元~3.20 亿元、同比+191.45%~242.13%，扣非归母净利2.30 亿元~2.70 亿元、同比+208.07%~261.65%。

    点评

    Q4 业绩略好于预期，盈利能力环比改善。单4Q23 预计实现营收6.81~7.53 亿元、同比+60.93%~77.94% 、较4Q19 预计+69.11%~86.99%; 归母净利6976 万元~1.17 亿元、同比+1107%~1928%、较4Q19 预计+12.20%~88.51%；扣非归母净利1.75亿元~2.15 亿元、同比+2643%~4207%。盈利能力方面，公司单4Q23净利率预计为10.2%~15.6%、扣非归母净利率预计为10.3%~14.6%,环比Q2（9.6%、9.1%）改善。Q4 餐饮整体较承压情况下公司表现较好，推测得益于宴会婚庆需求偏刚性、公司品牌势能持续上升、异地拓张推进等相关，净利率改善预计与新店爬坡较快及食品业务盈利能力改善相关。

    Q4 开店步伐加快、储备项目丰富，期待成长。Q4 公司新增大型门店5 家（根据品牌官方公众号信息预计包括上海富茂国际、合肥高新富茂、同庆楼滁州悦达店、同庆楼南京国泰店、同庆楼宝能店）、新增面积约6.18 万平米，大店开业情况好于预期（公司三季报提到至23 年底有2~3 家新店开业）；加上公司前三季度新开门店7 家、全年预计新开12 家（不含新品牌），达到公司年初计划目标上限。此外，根据肥西发布官方公众号，肥西富茂大饭店于2024 年1 月15 日开业、已开放宴会厅预定，酒店投资额6 亿元，包含500 间客房、11 个宴会厅。我们认为4Q23 及24 年初开业新项目较多利于公司把握年末、春节宴请旺季需求，也益于缩短新店爬坡期，为24 年增长奠定较好基础。公司目前在手储备项目丰富、积极探索输出管理等新模式，看好未来拓店成长能力。

    盈利预测、估值与评级

    Q4 表现好于预期，拓店较快利于把握年末宴请需求释放，中长期看好公司餐饮、宾馆、食品三轮驱动。我们维持23E-25E 归母净利2.8/3.7/5.0 亿元预测，对应PE 为28/21/16X，维持“买入”评级。

    风险提示

    省外市场开拓不及预期，新店爬坡不及预期，新业务投放效果不及预期。

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