事件：

    　　济川药业发布通过 子公司进行闲置募集资金管理的公告，将人民币65,000 万元的2020 年非公开发行股票闲置募集资金投资为6 个月定期银行存款。公司发布回购股份的进展公告。截至2023 年12 月31 日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份731,500 股，已支付的总金额为人民币20,095,644.00 元（不含交易费用）。

    　　点评：

    　　持续优化资金管理模式，财务储备雄厚。据公司报告显示，济川药业近3 年现金比率持续提升，2023 年Q3 现金比率达到2.59，创下新高；资产负债率为24.8%，维持稳定。此次对闲置资金进行管理，投资金额占第三季度货币资金期末余额的9.12%，不会影响公司日常生产经营活动，对于股东财富增厚有积极意义。公司自2023 年7月3 日起开始以集中竞价方式回购股份，已实施对价金额占公司总股本的比例为0.08%，显示出其自身强大的资金实力；其目的是用于员工持股计划或股权激励，与公司增加研发投入产出、持续推进BD 项目发展的战略高度契合。

    　　核心产品优势显著，研发获正向反馈。公司药品产品线主要围绕儿科、消化、呼吸等领域，主要产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊及小儿豉翘清热颗粒，2023H1 三种产品的销售收入占主营业务收入的71.74%。公司前三季度研发费用率至5.12%，新品小儿豉翘清热糖浆、盐酸艾司洛尔注射液、布洛芬混悬液于2023 年11 月获批上市，丰富了公司的产品列表；其中小儿豉翘清热糖浆由小儿豉翘清热颗粒剂型改良而来，能够提高药物口感及儿童用药依从性。公司通过BD 战略布局创新药械，2022 年公司已达成4 项产品引进或合作协议，满足了该年股权激励考核指标；2023 年引入的主要BD 品种为征祥医药自研的聚合酶酸性蛋白(PA)抑制剂ZX-7101A，主要用于治疗或预防流感，该药物即将完成第一个适应症的III 期临床。公司主营业务持续稳定发展。

    　　经营费用率下降，熨平短期业绩波动。根据2023 年第三季度报告，公司1 月-9 月实现营收 65.37 亿元(+10.91%，同增，下同) ，归母净利润19.44 亿元 (+22.11%) ，扣非归母净利润18.28 亿元(+26.38%)，业绩符合预期；单Q3 季度收入下降6%，下降原因主要为医疗反腐大环境的影响，预计Q4 营收仍然承压，2024 年回归正常。从费用率看，2023 前三季度销售费用率同比下滑3.44%，下滑原因主要源自公司对销售团队的优化以及减少的学术会议费用；财务费用率和管理费用率持续保持行业优秀水平，加之研发费用增加的影响，公司2023 前三季度净利率同比提升2.76%，实现了经营的提质增效。

    　　盈利预测及投资建议：预计公司 2023-2025 年实现收97.35/105.44/118.47 亿元，归母净利润25.06/27.54/30.97 亿元，对应每股收益为2.72/2.99/3.36 元/股，对应PE 为12/11/10 倍，参考同行业估值，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险、政策变动风险、盈利不及预期风险。

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