事件：公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年度归母净利润为1.85-2.25 亿元，同比增速为73.80%-111.37%。预计扣非后归母净利润为1.25-1.50 亿元，同比增速为41.56%-69.87%。

    　　Q4 业绩高增长，电解铜箔设备龙头快速发展。分季度看，2023Q4，公司单季度归母净利润约为1.24-1.64 亿元，同比增速约为187.51%-280.06%；单Q4 扣非后归母净利润约为0.77-1.02 亿元，同比增速约为180.74%-271.42%。公司单Q4 业绩高速增长，经营情况向好。

    　　电解铜箔市场需求稳健，公司同时布局轻薄化和复合化两大趋势。

    　　①电解铜箔终端需求稳健，向轻薄化方向发展。随着电子产品智能化、5G 发展等因素推动，预计PCB 铜箔需求稳步增长，根据GGII 预测，2030 年全球电子电路铜箔出货量将达82.3 万吨，2021-2030 年CAGR 为3.1%。对于锂电池铜箔而言，厚度越薄，单位面积铜箔质量越轻，电池能量密度越高。根据江铜铜箔，与8μm 锂电铜箔相比，6μm 和4.5μm 铜箔可提升电池能量密度5%和9%，单位电池铜的用量减少，也有利于降低锂电池成本，国内主流电池厂纷纷进行更轻薄锂电铜箔的切换。

    　　②复合铜箔优势明显，市场空间广阔。复合铜箔采用PET/PP 薄膜两边镀铜的“三明治结构”，具有安全性高、成本低、能量密度高等优点，有望替代传统锂电电解铜箔。目前多家企业布局复合铜箔、工艺成熟度迅速提升、电池厂验证持续推进，行业蓄势待发。根据测算，假设2025 年行业渗透率达到30%，则复合铜箔市场空间约314 亿元。

    　　③公司是电解铜箔设备龙头，布局轻薄化和复合化两大趋势。Ⅰ.锂电铜箔核心设备为阴极辊，公司控股子公司洪田科技打破国外垄断，目前已成功研制出直径3米，幅宽1.82 米的超大规格电解铜箔阴极辊、生箔机以及配套设备，能稳定生产高端极薄的锂电铜箔；Ⅱ.公司研发复合铜箔一体机，具有高效率、自动化、环境友好和场地要求低等优势，公司真空磁控溅射一体机通过实验测试，各项指标优良。

    　　随着复合集流体行业发展，预计公司真空镀膜设备业务将快速增长。

    　　盈利预测：公司控股子公司洪田科技实现高端阴极辊国产化，产品竞争力强，将受益于行业需求增长；同时公司布局复合集流体干法设备，打开长期成长空间。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025 年的营业收入分别为27.92、36.45、46.76亿元，归母净利润分别为2.03、3.51、4.84 亿元，2024 年1 月16 日股价对应PE分别为26.5、15.3、11.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示。电解铜箔需求下降的风险；市场竞争加剧的风险；复合集流体行业进展不及预期的风险；复合集流体设备技术路线不确定的风险；市场空间测算偏差的风险；报告引用数据更新不及时的风险等。

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