事件：公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年实现归母净利润为13.6 亿-14.6亿元，同比下降75.05%-76.76%，扣非后归母净利润为12.8 亿-13.8 亿元，同比下降77.20%-78.85%；其中四季度单季实现归母净利润4.26 亿-5.26 亿元，环比增长31.1-61.8%，符合预期。

    农化和有机硅市场景气度大幅下降，全年业绩下降明显。报告期内，受宏观经济及市场供需变化影响，公司农化板块及有机硅板块市场景气度明显下行，草甘膦原药、有机硅DMC 等产品销售价格、产销量同比亦出现不同程度下滑，导致板块盈利水平明显下降。三季度以来，农化板块市场行情逐步回暖，产品盈利能力有所增强，带动公司经营业绩连续两个季度实现环比明显增长。

    公司特种化学品板块受宏观经济影响相对较小，总体保持了稳健发展态势，为公司报告期内业绩的重要来源。公司持续夯实磷、硅、硫精细化工产业链，加快向科技型绿色化工新材料企业转型升级。

    四季度部分产品价格继续上涨，业绩环比大幅增长。2023Q4 公司主要产品黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵、磷矿石、有机硅DMC、六偏磷酸钠市场均价环比2023Q3 分别上涨2.0%、18.9%、6.5%、10.3%、5.6%、0.1%；草甘膦、三聚磷酸钠市场均价环比分别下跌13.7%、1.4%。当前磷矿石市场继续保持高景气度，淡季来临磷酸一铵价格有所下跌，磷酸二铵价格维持平稳；草甘膦市场需求延续弱势状态，成本支撑下进一步下跌空间有限；有机硅市场稳定运行，在行业低开工、低库存情况下，各单体厂商挺价心态仍偏强。

    公司重点项目稳步推进，未来成长属性不断增强。2023 年公司湖北兴瑞550吨/年有机硅微胶囊中试生产线于3 月份建成，已实现批量销售；湖北瑞佳20万吨/年RTV 项目（一期）于7 月中旬建成后进入试运行阶段；公司磷化剂项目完成800 吨/年中试，正在开展 5000 吨/年工业化装置设计；公司5000 立方米/年气凝胶毡项目、控股子公司湖北兴友20 万吨/年电池级磷酸铁项目一期项目、以及参股公司湖北兴友30 万吨/年磷酸铁锂一期项目、磷氟锂业10万吨/年电池级磷酸二氢锂项目将于年内陆续建成投产。内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目和湖北兴瑞40 万吨/年有机硅新材料项目稳步推进。

    维持“增持”投资评级。预计2023-2025 年归母净利润分别为14.1 亿、22.8亿、32.1 亿元，EPS 分别为1.27、2.07、2.91 元，当前股价对应PE 分别为13.6、8.4、5.9 倍，维持“增持”投资评级。

    风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、新项目投产不及预期。

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