2023 年煤炭&外购气销量大增，关注马朗矿复产催化，维持“买入”评级2024 年1 月中旬，广汇能源发布2023 年12 月月报，至此全年月报发布完毕。

    2023 年广汇能源煤炭及外购气销量同比大增，但煤炭和天然气售价同比下滑较多，导致公司同比业绩出现下滑（前三季度业绩已公告披露）。四季度煤炭销量同比上涨，但考虑到LNG 产量延续同比下滑，江苏启东LNG 接收站销量同比增速较前三个季度有所回落，煤化工板块受检修等因素影响，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润60.3/82.8/94.1（前值64.8/84.2/98.3）亿元，同比-46.8%/+37.2%/+13.7%；EPS 为0.92/1.26/1.43 元，对应当前股价PE为8.0/5.8/5.1 倍。随着煤炭和天然气售价逐步回归合理区间，价格层面对公司业绩的反映将更加合理，且考虑到公司高股息（按分红承诺每股不低于0.7 元，当前股息率超过9%）及马朗煤矿有望复产催化，维持“买入”评级。

    煤炭板块：2023 年煤炭销量同比大增17%，马朗矿复产有望催化公司业绩（1）煤炭销量：2023 年公司煤炭销量3129 万吨，较2022 年增长17%，疆内销量为550 万吨（占17.6%），疆外销量为2579 万吨（占82.4%），其中12 月公司煤炭销量318 万吨，同比增长15.6%，疆内销量为69 万吨（占22%），疆外销量为249 万吨（占78%）；（2）马朗煤矿有望复产：公司拥有白石湖、马朗、东部矿区三大矿权，其中马朗煤矿项目配套设施建设已完成，但需补全矿权证手续后才能正式投入生产，当前马朗煤矿手续办理加速推进，预计2024 年或重新生产贡献增量，其复产亦将成为公司业绩弹性释放关键催化因素。

    天然气板块：2023 年外购气销量同比大增80%，自产气产量同比减少19%（1）外购气：2023 年公司依托启东LNG 接收站实现销量649 万吨（93 亿方），同比增长80%，其中12 月销量96.6 万吨（13.5 亿方），同比增长49%。启东LNG接收站6#20 万立方米储罐项目已于2023 年11 月15 日完成装置联调联试、干燥置换，目前处于氮气保压状态，2025 年末启东LNG 接收站有望实现1000 万吨/年周转能力。（2）自产气：公司自产气主要来源于哈密新能源公司120 万吨甲醇联产7 亿方LNG 项目，2023 年哈密新能源公司实现LNG 产量43 万吨，同比减少19%，其中12 月生产LNG 为4 万吨，同比减少7.5%。

    煤化工板块：2023 年提质煤产量同比增长15%，乙二醇检修完毕将恢复生产（1）清洁炼化公司：2023 年公司生产提质煤406 万吨，同比增长15%，其中12 月生产提质煤28 万吨，同比减少10.5%。（2）环保科技公司：2023 年4-10月公司生产聚酯级乙二醇12.5 万吨，随后10 月公司开展检修工作，目前检修工作完毕，聚酯级乙二醇恢复生产在即。（3）哈密新能源公司：受公司年度大修等因素影响，2023 年公司总产品产量（不含LNG）124 万吨，同比下降18%，其中12 月公司总产品产量（不含LNG）12.6 万吨，同比微增0.34%。（4）硫化工公司：2023 年公司生产二甲基二硫醚11483 吨，生产二甲基硫醚1764 吨。

    风险提示：经济恢复不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。

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