2023 年净利润高增，维持“买入”评级

    公司发布2023 年度业绩预增公告，公司预计 2023 年实现归母净利润8950-9450 万元，同比增长346.16%-371.09%；预计 2023 年实现扣非净利润8250-8750 万元，同比增长442.76%-475.66%。考虑到公司精锻叶片新增产能稳定爬坡，短期较难有跨越式增长，我们下调航空产品应收预计值，预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.35/0.45/0.59 元（ 前值为0.39/0.50/0.65 元）。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为44 倍，考虑到公司为我国精锻叶片龙头企业，稀缺性凸显，给予公司24 年45X 目标PE 目标价20.25 元（前值24.50 元），维持“买入”评级。

    单季度净利润同比高增，产品结构持续优化

    单季度来看，公司23Q4 预计实现归母净利润2001.70-2501.70 万元，同比增长77.28%至121.56%，环比下滑29.52%至43.61%，单季度净利润环比下滑或由于23Q4 费用计提较为集中所致。根据公告，23 年公司国际国内航空批产业务总量继续保持稳定增长，公司持续调整市场结构、不断优化产品结构，批产规模效应提升。同时内部持续推进精益管理、扎实提升质量绩效，通过管理挖潜持续降本增效、提升运营能力，推动经济效益稳步提升。

    产品结构调整进入尾声，布局精锻+产能扩充助力公司业绩释放1）产品结构调整：公司国内批产/类批产业务收入占比在2021 年、2022年和2023H1 分别为13%/48%/73%，公司目前聚焦于国内航发的批产件业务以及国际民航的恢复性订单；2）精锻技术先发优势凸显：精锻工艺是先进航空涡扇发动机采用的压气机叶片主流工艺，公司长期布局，技术领先，为远期新型号转批产打下坚实基础；3）产能持续扩充：公司目前现有叶片年产能约90 万片，IPO 募投项目的新车间已逐步投入使用，可增加年产能约60 万片。远期来看，募投的压气机叶片项目完全落地后公司可实现年产能120 万片。公司规划在2030 年前实现叶片年产能250 万片。

    聚焦航空发动机零部件领域，公司有望于24 年维持高增速我们认为公司大体可分为三个阶段：1）蓬勃发展期（2015-2019 年）：公司2016-2019 年营收CAGR 高达103.65%，并于2018 年实现扭亏为盈；2）机遇探索期（2020-2022 年）：公司加大国内业务拓展力度，承接较多预研型号的组件任务，高毛利率的批产零件占比下滑，导致公司21-22 年归母净利润端同比下滑59.48%/17.34%；3）困境反转期（2023 年至今）：公司重点承接批产或有较大批产前景的零部件业务，展望2024 年 ，公司有望实现精锻叶片产能提升与规模效应共振，净利润维持高增速。

    风险提示：量价及需求不及预期，原材料价格波动风险；汇率波动风险。

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