事件描述

    　　公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年全年归母净利润16.5-18.5 亿元，同比增长16.23%-30.32%。对应2023Q4 归母净利润1.44-3.44 亿元，中值对应2.44 亿元，同比+55.8%。2023年扣非归母净利润16.5-18.5 亿元，对应2023Q4 扣非归母净利润1.03-3.03 亿元，中值对应2.03 亿元，同比-7.8%。

    　　事件评论

    　　归母净利润整体符合预期，全年营收下滑，净利润维持增长。营收方面，受海外下游商超、工具企业去库影响，公司2022H2-2023Q1 海外订单同比下滑，对应2023 年前三季度营收同比下滑，但2023 年Q2 以来订单情况持续改善，整体销售情况有所好转，下半年营收降幅收窄。业绩方面，受益于汇率、国际海运费、原材料价格等因素带来的成本改善，以及公司产品整体销售价格同比有所提升，公司盈利能力改善；且公司抓住美国圣诞节促销季的机遇，自有品牌份额提升，取得良好业绩。

    　　扣非归母净利润受基数影响中值下滑。公司扣非归母净利润中值同比下滑7.8%，系2022年非经常性损益亏损较多，扣非归母净利润基数较高所致。2022 年由于非流动资产的处置较多、营业外支出的负商誉以及工厂搬迁开支等因素，导致非经常性损益出现亏损。

    　　预计后续营收端有望看到持续修复。2023Q3 公司手工具已经回到较好的增长轨迹，电商和电动工具也取得不错增长。箱柜、激光业务仍然是业绩主要的拖累因素之一，由于箱柜、激光需求相对手工具更后周期，有望在明年逐步改善。公司电动工具持续推进，在较低伏特数的细分品类中取得较好的推广成果。下游去库速度较快，主要销售渠道劳氏、家得宝Q3 库存进一步快速下降，下游库存快速消耗。随着下游库存消耗，即使不考虑到需求回升，为满足正常经营所带来的补库需求也有望支撑工具品企业营收回归增长。

    　　需求端，地产需求仍处于较低位置，但边际回暖已经可见。美国工具消费支出已持续一年同比下滑，但根据历史来看，工具行业的增长中枢从2010 年以来整体持续上行，2010-2019 年增速平均值约8.5%，因此可认为美国工具支出需求当前存在受压制的情况。地产端，反映地产、贷款相关指标有边际回暖，但仍处于历史较低位置。美国12 月新屋开工总数年化146 万户，同比增长7.59%；2024 年次周，美国抵押贷款银行家协会再融资贷款指数为471.2，同比+7.5%，环比+10.8%。美国1 月NAHB 房产市场指数为44，超过预期值39，预期未来6 个月单户型住宅销量指数达到57。如果未来美国逐步进入利率下行周期，受压制的需求有望得到释放，利好工具品类需求。

    　　预计2023-2025 年实现归母净利润17.5/20.1/23.8 亿元，对应PE 约15/13/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、汇率、运费、原材料波动风险；

    　　2、贸易摩擦，关税上行风险；

    　　3、子公司业务开展不及预期风险。

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