事件：

    公司公布2023 年业绩快报，2023 年预计实现收入31.49 亿元，同比+17.02%；归母净利润4.49 亿元，同比+31.26%；扣非归母净利润3.96亿元，同比+35.97%。其中23Q4 预计实现收入9.15 亿元，同比+16.98%；归母净利润1.28 亿元，同比+31.50%；扣非归母净利润1.14 亿元，同比+52.92%。

    主业保持稳健，食萃完成目标

    公司2023 年实现营收31.49 亿元，同比+17.02%。分主体来看，1）主业：我们预计2023 年主业实现营收30.2 亿元，同比约+12%，23Q4主业实现营收约8.6 亿元，同比约+10%，主要系23Q4 天气较温暖+春节备货错期，火锅底料旺季表现略显疲软。2）食萃：我们预计食萃全年贡献约1.3 亿元左右营收，其中23Q4 实现营收约5000 万，延续前三季度亮眼表现。分产品来看，我们预计中式复调增速亮眼，火锅底料增速有所放缓。

    原材料成本下行+管理效率提升，全年净利率同比+1.5pct公司2023 年实现净利率14.2%，同比+1.5pct，23Q4 公司净利率14.0%，同比+1.5pct，净利率提升主要系原材料成本下行+管理效率提升+销售规模增长，盈利能力稳步提升。

    2024 年更进一步，春节备货反馈积极

    我们预计2024 年公司主业表现有望不低于行业增速及公司过往增长水平，同时食萃有望延续高增。随着天气转凉+春节临近，底料旺季备货有望更加积极。2024 年公司通过厚火锅+不辣汤加速布局底料赛道，有望重回高增轨道，中式复调依托食萃+区域性大单品等有望延续增长。渠道端，食萃补齐中小B 客户线上渠道的短板，线下小B 渠道开拓持续推进，规模效应下产品研发及渠道铺设能力不断提升，公司作为复调赛道龙头有望充分受益于行业景气度抬升，建议持续关注。

    投资建议

    我们预计公司2023-2025 年的收入分别为31.5/36.3/41.7 亿元，净利润分别为4.5/5.4/6.4 亿元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为15.30 元，相当于2024 年30x 的动态市盈率。

    风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；食品安全等

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