事件：童颜针产品获批落地。24 年1 月22 日，江苏吴中孙公司达透医疗旗下产品“聚乳酸面部填充剂AestheFill”获得国家药品监督管理局颁发《医疗器械注册证》。①产品型号规格：AestheFill-V100、AestheFill-V200、AestheFill-V200-RF；②产品有效期：至2029 年1 月16 日；③产品介绍：AestheFill 童颜针为韩国REGEN Biotech, Inc.公司研发的“医美再生注射剂”，由PDLLA 微球和羧甲基纤维素钠组成，于2014 年首次在韩国获批上市，用于注射到面部真皮深层，以纠正中重度鼻唇沟皱纹。“医美再生注射剂”是一种以生物刺激性材料为主要成分，通过微球刺激人体自身胶原蛋白的再生从而起到重塑紧致、美容抗衰作用的皮肤填充剂。最新一代再生材料PDLLA 微球，由于呈海绵状多孔微球结构的特性，相同质量下体积更大，即刻塑形效果更为明显，且能够促使胶原纤维沿着多孔微球结构生长进微球内部，从而更有效地促进胶原蛋白的再生。AestheFill 童颜针预计将于2024 年上半年在中国大陆正式上市销售。

    　　再生注射剂市场热度高涨，AestheFill 童颜针拿证或打破市场“三分”态势。1）21 年艾维岚、濡白天使、伊妍仕纷纷获批上市，市场基本呈现“三分”态势。2）AestheFill 童颜针产品主打PDLLA 空心微球成分，PDLLA 在全球有丰富临床使用经验，多浓度复配方案实现个性化定制。据头豹研究院数据显示，AestheFill 在中国台湾地区“医美再生注射剂”市场以接近30%的份额排名第一，且终端价格区间高于同类“医美再生注射剂”产品Sculptra 和伊妍仕，有望弥补市场的高端缺位，前景广阔。

    　　高端医美管线多头并进，医药研发优势助力医美。公司通过进口代理+自主研发双路径，积极搭建以高端注射类产品为核心的多条医美管线，覆盖重组胶原、再生及玻尿酸等类目；同时，为提供落地支持，公司近期开放多个招聘岗位，涵盖销售、市场、医学、培训、研发、生产等条线。1）进口代理：临床注册持续加速。HARA玻尿酸：Humedix 旗下艾莉薇的升级迭代产品，临床试验入组已完成。2）自主研发：医药板块研发优势叠加，助力医美持续发力。①重组胶原领域：“婴芙源”产品试水销售，抢占消费者心智；22 年10 月从海外独家引进重组III 型人源化胶原蛋白生物合成技术，完成两款胶原填充产品的立项工作；23 年8 月与东方美谷达成战略合作，建立胶原蛋白创新生物智造中心，协同发展医美与护肤品。以不同技术为支撑实现了低中高端研发拓圈，从代理向自研转变，丰富医美布局版图。②溶脂&表麻领域：储备去氧胆酸注射液、利丙双卡因乳膏药物。

    　　投资建议：公司坚持以“医药+医美”为核心的发展战略，医药主业23 年持续恢复性增长，医美储备多款潜力管线。预计公司23-25 年营收23.49/28.90/33.62 亿，同比增长+15.9%/+23.0%/+16.3%；归母净利润0.40/1.56/2.52 亿，对应增速+152%/+291%/+62%，对应2024 年PE 为41X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、医美新品研发注册及市场推广不及预期风险。

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