公司预测2023 年归母净利润同比增长54%-81%

    公司公布2023 年业绩预告：预计归母净利润2.90-3.40 亿元，同比增长54.23%-80.83%，预计扣非归母净利润2.58-3.08 亿元，同比增长67.41%-99.92%，符合我们预期。

    关注要点

    光伏业务高增，海外扩产有望巩固市场竞争力。2023 年我们预计公司随前次定增募投产能逐步释放，出货端维持高增长，并带动收入利润大幅提升。

    2024 年我们预期公司光伏边框出货有望跟随行业需求继续实现20%以上增长，且海外扩建产能有助公司份额进一步提升。根据公告，公司马来西亚和越南项目均已开始实施，规划产能为光伏铝边框12 万吨+再生铝12 万吨。

    我们认为公司当前与头部组件厂均建立良好合作关系，越南与马来产能有助于公司就近获取东南亚组件厂订单，进一步提升海外竞争力。

    定增落地资金优势突出，再生铝产能逐步释放优化成本。2024 年1 月公司定增顺利发行，募集资金净额约8.69 亿元，主要用于公司年产60 万吨再生铝项目、数字化建设项目以及补充流动资金。我们认为光伏边框环节具备一定营运资金壁垒，公司作为环节内率先上市公司，持续利用自身资金优势实现规模扩张快于同行。再生铝方面公司预计2024 年开始分批投产，全年产出25 万吨，我们看好公司逐步导入自产再生铝，优化原材料采购成本进而增厚盈利。

    第二曲线持续爬坡，新能源汽零有望贡献业绩增量。新能源汽车零部件方面公司一期5 万吨产能已经投产，当前仍持续开拓行业主流客户，据公告已获得部分主机厂的开发定点项目。我们预计新能源汽车零部件单吨价值量及盈利能力均有望高于光伏铝边框，且随客户需求项目落地，2024 年出货具备一定确定性，看好公司战略布局第二增长曲线以实现业绩长期高增。

    盈利预测与估值

    维持跑赢行业评级和2023E净利润不变，我们看好公司光伏铝边框主业随下游需求扩张保持增长，同时成本端有望凭借工艺优化稳定盈利，此外再生铝与新能源汽车零部件的横纵向拓展有望于2024 年起贡献业绩增量，上调2024E净利润15%至5.02 亿元，引入2025E净利润7.03 亿元，当前股价对应2024 年12x P/E，上调除权后目标价14%至45 元，对应2024 年16xP/E，较当前有37%上行空间。

    风险

    行业竞争加剧，项目进度不及预期，下游需求不及预期。

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