事件：

    2024 年1 月25 日，公司发布《二零二四年经营策略公告》，公布2024 年度经营策略及发展计划概要。

    点评：

    24 年资本开支预算稳中有增，助推增储上产再上新台阶2023 年，公司持续推进工程标准化，加快产能建设，加速项目审批，资本开支预计达1280 亿元，同比增长24%。2024 年，公司资本开支预算总额为1250-1350亿元，相较2023 年的高基数仍有一定幅度的增长，其中，勘探、开发和生产资本化支出预计分别占资本支出预算总额的约16%、63%和19%。

    2024 年，公司将有多个重要新项目投产，包括中国的绥中36-1/旅大5-2 油田二次调整开发项目、渤中19-2 油田开发项目、深海一号二期天然气开发项目、惠州26-6 油田开发项目和神府深层煤层气勘探开发示范项目以及海外的巴西Mero3 项目。公司持续提升勘探开发资本开支，推进项目按计划投产，有望助推增储上产再上新台阶。

    上调24-25 年产量目标，油气产量保持强劲增长2023 年公司的净产量预计达到约675 百万桶油当量，同比增长8.2%。公司将2024、2025 年产量目标分别调整为700-720、780-800 百万桶油当量，2024、2025年度产量中枢增速分别为5.2%、11.3%，产量目标中枢较23 年战略展望分别上调2.2%、7.5%。2024 年，预计公司国内、海外产量占比分别为69%、31%。公司2026 年的产量目标为810-830 百万桶油当量。公司坚持增储上产，将聚焦寻找大中型油气田，持续夯实增储上产资源基础，坚持稳油增气、向气倾斜，稳定渤海，加快南海，拓展东海，探索黄海，做强海外，持续推动公司油气产量保持增长。

    以建成三个万亿大气区为引领，大力推进天然气勘探开发公司加强天然气勘探部署，扎实推进三个万亿大气区建设，包括南海万亿大气区勘探工程、渤海万亿大气区勘探工程和陆上万亿大气区增储工程。其中，南海万亿大气区勘探工程聚焦深水深层和深水超浅层勘探，已探明天然气地质储量近万亿立方米；渤海万亿大气区勘探工程聚焦浅水深层/超深层勘探，已探明天然气地质储量超5000 亿立方米；公司积极推进致密气和深层煤层气勘探，陆上万亿大气区增储工程已探明天然气地质储量超4000 亿立方米。

    2024 年，公司计划建设的主要天然气项目包括深海一号二期天然气开发项目，预计高峰产量为27500 桶油当量/日，神府深层煤层气勘探开发示范项目，预计高峰产量为11000 桶油当量/日。公司将持续推进中国天然气勘探，加强海上天然气产能建设，加快建设神府、临兴两大深层煤层气勘探开发示范区，不断提升天然气占油气净产量的比重，推动公司天然气业务快速发展。

    维持22-24 年分红政策，高股息回报价值凸显

    公司一贯注重股东回报，积极分享发展成果。公司将维持22-24 年分红承诺，在各年度建议股息获股东大会批准的前提下，预计22-24 年股利支付率不低于40%、每股股利不低于0.7 港元/股（含税），分红底部有保证。低利率背景下，内地市场高分红和分红持续性公司较为稀缺，公司坚持稳定高分红政策，投资价值凸显。

    有序探索新能源业务，大力推动海上风电与油气生产融合发展公司将坚持绿色发展战略，有序探索新能源业务，持续提高绿电替代水平，2024 年预计绿电消纳超7 亿度。在CCS/CCUS 产业领域，公司将推进中国全海域CCS/CCUS 潜力评价，以渤中19-6 气田为中心建设中国北方海上CCUS 示范中心，持续推进大亚湾区CCS/CCUS 集群示范项目课题研究。

    公司加强构筑差异化竞争优势，争当深远海风电领军者，大力推动海上风电与油气生产融合发展。根据公司规划，公司蓬莱油田群分布式风电接入油田电网示范，实现岸电、风电和区域电网三网融合；粤东深远海漂浮式风电接入陆丰油田示范，探索大容量风电机组和新型系泊系统应用；涠洲分布式风电接入涠洲油田群电网示范，打造绿色综合能源岛示范工程。

    盈利预测、估值与评级

    2024 年，公司加大勘探开发资本开支投入，夯实增储上产基础，预计公司23-26 年油气产量保持高速增长，坚持高股息政策，在油价维持中高位的背景下，公司高盈利+高分红价值凸显。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1354/1391/1453 亿元，折合EPS 分别为2.85/2.92/3.06元/股，维持对公司的“买入”评级。

    风险提示：原油和天然气价格大幅波动、项目进度不及预期、成本波动风险。

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