事件：公司发布20 23 年业绩预告。

    　　投资要点

    　　2023 年归母净利润预增46%-57%，略超市场预期公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年归母净利润34-36 亿元，同比增长46%-57%；扣非后净利润23-24 亿元，同比增长75%-87%。公司业绩增速较高，主要系海外市场增长、新兴板块（挖掘机、高机、矿机）高速发展，并且极致降本下盈利能力回升。四季度公司扣非后净利润较少，我们判断主要系四季度按照会计准则计提股权支付费用及其他费用，整体四季度净利率处于提升趋势，我们预计2024 年盈利能力保持回升。

    　　海外市场+新兴板块增长弹性大，行业阿尔法属性彰显公司业绩增速位于行业前列，主要系海外拓展及新兴板块增长。①从海外市场看，公司全年出口增速预计翻倍，显著高于行业平均。展望未来，2023年中报公司海外收入占比达35%，2023 年底预计达到40%，但基数仍相对较低，2024 年增长具有较大持续性。②从新兴板块看，公司挖掘机、高机、矿机高速增长，公司挖机国内份额仅个位数，提升弹性较大，2023 年挖机板块逆势大幅提升，我们预计2024 年仍显著高于行业增长。整体来看，公司海外市场+新兴板块增长弹性持续，我们预计公司业绩增速仍高于行业。

    　　2023 年挖机销量同比-25%，2024 年关注内需企稳+出海兑现2023 年12 月挖掘机行业销量16698 台，同比-1%，其中国内7625 台，同比+24%，12 月挖机内销增速转正，主要系同期国四法规切换下低基数，低基数效应有望在2024 年显现；出口9073 台，同比-15.3%。2023 年全年共销售挖掘机195018 台，同比-25%；其中国内89980 台，同比-41%；出口105038 台，同比-4 %。①从下游投资数据看，2023 年1-11 月房屋新开工面积同比-21%，基建投资同比增长8%，②从开工率来看，四季度工程机械开工稳中向好，后续情况需进一步观察。③内销方面，2021-2023 年，内销挖机销量由29 万降至9 万台，累计降幅近70%，而根据国内挖机八年保有量170 万台，测算年均更新需求中枢在15 万台左右，预计2024 年国内挖机销量同比-10%至+10%。④海外方面，工程机械海外销量与美债利率呈现负相关关系，海外降息预期利好工程机械出海，主要工程机械公司出口收入占比达40%-60%以上，出口利润率高于国内，带动盈利能力改善。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持2023-2025 年归母净利润预测35/45/56亿元，当前市值对应PE 为18/14/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地缘政治冲突，基建项目落地不及预期，原材料价格波动等。

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