核心观点：

    　　事件：吉宏股份发布23 年度业绩预增公告：公司2023 年预计实现归母净利润3.3 亿-3.7 亿元，同比增长80%-100%；预计实现扣非归母净利润3.0-3.4 亿元，同比增长78%-100%。我们估算单23Q4 公司实现利润0.1-0.5 亿元。

    　　在扣除相关费用增加的情况下，公司仍保持良好盈利水平，业务营收规模和利润实现较大幅度增长。其中，跨境业务主要靠加大信息化提升人效，包装业务主要靠原材料降价等。

    　　公司扣除相关费用包括：（1）根据年度预计业绩完成情况计提员工奖金约6000 万元；（2）第三期员工持股计划和2023 年限制性股票激励计划合计产生股份支付摊销金额约2600 万元；合计对公司业绩影响约8600 万元。

    　　23 年跨境业务在欧洲等新市场实现增长，持续丰富家居百货、服装鞋帽、3C 数码等品类。（1）区域：公司未来或将继续加深在存量销售市场的渗透；同时，也会积极布局新兴市场。（2）布局精品：公司23 年通过孵化自有品牌，在女装、自行车、太阳伞等三大品类打造出精品矩阵。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司整体实现营业收入64.6/76.0/89.1 亿元，同比变化20.2%/17.5%/17.3%；归母净利润分别为3.7/4.4/5.4 亿元，23-25 年同比变化99.3%/20.6%/22.9%。参考可比公司，我们给予公司2024 年20x PE 估值，合理价值为22.96 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。原材料波动风险；境外经营、税收监管风险；汇率波动风险。

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