全力推进“三全”战略，业绩稳定增长。公司发布2023年度业绩预告，预计2023年实现归母净利润8.09-9.59亿元，同比增长35%-60%；扣除非经常性损益归母净利润5.22-6.71亿元，同比增长10%-42%。公司业绩增长的主要原因包括以下几个方面：尽管国内土石方机械需求连续第二年大幅下降，公司全力推进“全面解决方案、全面智能化、全面国际化”战略，海外业务实现较快增长；降本增效，综合毛利率提升；高空作业车、工业车辆、预应力、后市场等弱周期、新战略性业务加速发展；全资子公司柳工锐斯塔出售其主要生产性资产致非经常性损益金额同比大幅增长。

    　　2023年国内工程机械需求疲弱，未来有望边际改善。据中国工程机械工业协会（CCMA）统计，2023年主要企业挖掘机、装载机国内销量分别同比下降40.76%、30.09%至89980、56552台，2023年中国地区小松挖掘机累计开工小时数同比下降1.85%至1081.5，处于历史低位。受宏观经济下行压力加大、房地产市场持续低迷等因素影响，2023年我国工程机械行业仍处于调整周期。往前看，随着基建重大项目、重点工程的加速推进，我国基建投资有望稳步向上；随着保交楼推进、融资端支持、保障房、城中村改造加快，房地产投资有望触底企稳；在开工率提高的前提下，2024年工程机械前端品种挖掘机替换需求有望提升，有利于拉动国内工程机械行业整体市场需求。

    　　出口业务是我国工程机械行业中长期看点，公司深耕国际化。据海关数据整理，2023 年我国工程机械进出口贸易额同比增长8.57%至510.63 亿美元，其中，累计出口同比增长9.57%至485.52 亿美元，按照以人民币计价的出口额计算，累计出口额同比增长15.80%至3414.05 亿元。据CCMA 统计，2023 年主要企业挖掘机出口销量同比下降4.04%至105038 台，销量占比同比上升11.98 个百分点至53.86%；装载机出口销量同比增长11.54%至47360 台，销量占比同比上升11.16 个百分点至45.58%。尽管短期以挖机为代表的部分品种海外市场需求出现了一定的波动，但从中长期来看，基于海外渠道布局的日臻完善，核心部件自主化率提升带来的产品性价比进一步提升，海外市场将是行业重要的收入增量来源。公司深耕海外市场多年，拥有丰富的产品线及全面解决方案能力，业务基本覆盖国家“一带一路”战略沿线绝大部分国家和地区。2023 年公司30 余个产品线国际业务均实现快速增长，增速跑赢行业近20个百分点，国际业务收入首次突破100 亿元，同比增长超过30%，随着高端市场的进一步开拓，国际业务有望成为公司未来重要的收入增长点。

    　　研发创新巩固核心竞争力，持续优化业务结构。核心零部件自主化率提升是我国工程机械企业进一步建立国际竞争优势的重要前置条件，公司始终坚持加强核心技术攻关，逐步形成了较为完善的研发体系。基于较强的技术创新能力，公司核心零部件体系已在全价值链过程中形成，能够为整机产品提供全套动力、传动、液压、操控和执行系统解决方案，保障产业链供应链安全。2022年柳工有限实现整体上市后，旗下建筑机械、农业机械、混凝土机械及工程机械生产配套资产的整体注入促使公司业务进一步向上下游延伸及横向拓展，产业布局进一步完善。

    　　随着公司国四产品全面推广、电动产品领跑赛道以及渠道升级等多重措施深入推进，公司盈利能力有望进一步提升。

    　　盈利预测与投资评级：小幅下调此前的盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.46、0.70、0.90元，以1月25日6.95元/股的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为15.11、9.93、7.72倍，维持公司 “推荐”的投资评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；稳增长政策实施效果低于预期；中美全面关系进一步恶化、地缘政治冲突加剧引致的市场风险；国内外二级市场风险。

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