维持增持。因非主业拖累等因素，下调预测2023-25年EPS至1.2/1.47/1.76元(原1.26/1.59/1.99 元)增速25/22/20%，维持目标价37.8 元，维持增持。

    　　公司披露2023 年业绩预告：1)2023 年预计归母净利3.65-3.85 亿元，增速21.51-28.16%；扣非3.53-3.73 亿元，增速25.53-33.7%；2)高增主要因中国制造网收入稳定增长且降本增效、参股苏宁银行获现金股利1990 万元；3)按中枢计，Q4 归母净利约0.77 亿元，增速24.8%，扣非约0.68 亿元，增速26.8%。

    　　积极探索中国制造出海新路径，完善物流/支付/营销等全链条布局。1)当前外贸正向跨境电商、数字外贸等转型升级，MIC 积极推进国际展会+直采大会等布局，助力中国外贸企业全球“淘金”，望受益行业发展红利；2)MIC 发力跨境物流、跨境支付和数字营销等方向，构造更全面的外贸服务，如位于洛杉矶的海外仓可将仓储物流与企业的外贸全流程整合，为企业落地海外市场提供增值服务；3)2023 年MIC 平台流量突破历史最高点，我们看好其进一步巩固核心壁垒，会员数及ARPU 值望持续增长。

    　　AI 产品持续优化，未来发展可期。1)AI 外贸助手麦可已迭代至3.0 版本，可实现大量重复性平台运营工作的自动化，一方面助力企业大幅提升工作效能，另一方面释放外贸人的工具属性、更专注于服务质量的整体提升；2)买家侧AI 助手望落地，将有效提升买家的采购效率；3)长期视角下AI产品望进一步强化平台盈利能力。

    　　风险提示：新技术应用不及预期、其他电商平台的冲击等

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