投资建议：Q4 业绩预告低于预期，下调公司2023-2025 年EPS分别为0.92（-0.14）、1.09（-0.11）、1.26（-0.06）元，考虑公司直营高弹性，给予2024 年略高于行业平均的15xPE，下调目标价为16.35 元，维持增持评级。

    　　业绩简述：预计2023 年实现归母净利润6.7 亿元到7.35 亿元，同比增长45.61%到59.74%。预计2023 年扣非归母净利润为6.21 亿元到6.86 亿元，同比增长53.16%到69.19%。其中2023Q4 实现归母净利润0.79 亿元到1.44 亿元，去年同期为1.04 亿元。

    　　金价上行利好黄金产品消费需求，Q4 金价扰动毛利率。全年维度，2023 年国内金价震荡上行，刺激黄金类产品投资保值消费需求走高，黄金产品销售表现较强；利润端受益金价上行，公司克重黄金占比高，毛利率同比提振。Q4 维度，十一前后黄金价格出现大幅波动，短期内金价急速下跌影响毛利率，且Q4 受双十一影响投资金占比提升，此外预计费用端有所扰动，对Q4 净利率形成一定压力。

    　　黄金消费景气度有望持续，线上线下全渠道齐发力。黄金品类呈现储蓄型消费特征，受益性价比消费趋势，韧性凸显。渠道拓展方面，公司2023 年新增门店19 家，后续将继续立足北京加密京津冀，并进行异地扩张；同时发力线上电商，积极推进线上直播业务与私域运营，强化营销，扩大品牌影响力。

    　　风险提示：金价持续下行，门店扩张不及预期，行业竞争加剧。

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