投资要点

    　　公司发布2023 年业绩预告，利润企稳回升实现预增：预计归母净利润为3.65~3.85 亿元（中值3.75 亿元），同比增长21.51%~28.16%（中值24.8%），预计扣非归母净利润为3.53~3.73 亿元（中值3.63 亿元），同比增长26.53%~33.70%（中值30.1%）。2023 年归母净利润增长主要由于：1)主营中国制造网收入稳定增长，公司持续降本增效；2）参股苏宁银行获得现金股利1990 万元。单季度来看，23Q4 归母净利润为0.67~0.87 亿元（中值0.77 亿元），同比增长9.2%~41.6%（中值25.4%）；扣非归母净利润为0.58~0.78 亿元（中值0.68 亿元），同比增长8.8%~46.0%（中值27.4%）。

    　　新产品上线驱动ARPU 持续提升，AI 大模型贡献内生驱力：23H1 公司推出AI 外贸助手麦可，整合外贸场景、企业私域等知识，为外贸公司提供整合解决方案、降本增效、提升平台转化率。公司依托多模态AI 大模型底层能力于2023 年12 月上线文生视频，并将于24Q1 上线虚拟人直播、语音转换等功能。我们认为，推出多模态产品前AI 麦可每天消耗恒定为200 电量，推出后电量消耗更快推动加油包需求量上涨，此外数字人直播等功能或将单独收费，整体ARPU 有望得到提升。

    　　AI 渗透率继续加深，销售政策调整进一步助力数据积累：公司在AI 领域技术沉淀及产业洞察具备优势，能深入挖掘并解决外贸B2B 领域内需求及难题，性能稳定并有效提升ROI。公司AI 付费渗透率持续提升，未来目标商家范围将从主业付费商户，持续扩展至上下游合作的独立站客户，购买AI 工具包商家数有望提升，带来周度AI 销量增加。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持此前预测，预计公司2023-2025 年营收分别为16.91/21.23/26.65 亿元，归母净利润分别为3.78/4.73/6.16 亿元，现价对应PE 为23.72/18.92/14.55 倍。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS 模式+政策利好”三大优势，迎来加速增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外出口需求、新技术接入效果不及预期，行业竞争加剧

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