投资要点：

    　　事件：公司发布2023 年业绩预告，根据公司公告，2023 年公司预计实现营业收入110.6~113.1 亿，同比增长30%~33%，归母净利润19.9~20.6 亿，同比增长38%~43%，扣非归母净利润18.3~18.9 亿，同比增长35%~40%。测算23Q4 公司预计实现营业收入24.2~26.7 亿，同比增长30%~44%，归母净利润3.3~4.05 亿，同比增长21%～47%，扣非后净利润3.23～3.91 亿，同比增长12%～36%。公司业绩符合预期。

    　　投资分析意见：维持盈利预测，预测 2023-2025 年公司实现归母净利润20/26/32.5 亿元，同比增长 39%/30%/25%。最新收盘价对应 PE 分别为33/25/20 倍。公司具备优秀的渠道扩张和运作能力，在公司“全国全面发展，培育第二曲线”的发展计划下，能量饮料业务市场份额持续提升，且以“补水啦”为代表的第二增长曲线逐渐显现，维持“增持”评级。

    　　全国化势能强劲，Q4 营业收入超预期。根据公司公告，23H1 公司终端网点数同比增长32%达到330 万个，考虑下半年网点扩张趋势不改，预计全年网点数有望延续上半年的增势。得益于全国化的推进，我们预计23 年东鹏特饮大单品有望延续较快增长，第二曲线产品“补水啦”于今年5 月开始大规模铺货，终端需求旺盛，动销积极，第一、第二曲线共同发力带动收入实现高增。23Q4 公司预计营业收入同比增长30%~44%，高基数下实现高增，高于市场预期。主因：1）今年“补水啦”快速全国化铺市带动收入增长，且10月份公司上新无糖茶，终端反馈需求超预期；2）从终端、渠道备货情况看，大单品延续旺盛的动销趋势，部分地区出现缺货，经销商补货意愿较强。展望24 年，东鹏特饮大单品有望通过渗透率提升延续较快增长，“补水啦”从网点渗透率看依然有充分的提升空间。

    　　公司在充足的现金流（23 年前三季度公司经营现金流净额20 亿，同比增长41.6%，货币资金54.6 亿，去年同期9.4 亿）支撑下敢于积极试错新品， Q4 上新东鹏鸡尾酒、“海岛椰”椰汁等产品精准捕捉市场热点需求方向，未来值得关注新品的动向。

    　　Q4 净利润增速不及收入增速预计主因费用前置。23 年公司伴随网点扩张，在终端增加了冰柜等一次性费用支出，此外推出多个新品带来配套费用投放增加。报表端，根据公司公告，23 年前三季度公司销售费用率16.44%，同比提高0.1pct，我们预计Q4 销售费用率在上述因素下将延续小幅度上升趋势。展望明年，伴随一次性费用减少，以及新品放量带动规模效应提升，公司盈利能力依然有提升空间。

    　　风险提示：能量饮料市场规模不达预期风险；原材料成本大幅度提升。

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