核心观点

    2023 年在转债募投项目投产以及原材料价格下行的背景之下，公司经营情况得到大幅改善，Q4 公司实现归母净利润2.40-2.80 亿元，同比增加111.19%到146.38%；实现归母扣非净利润2.20-2.60亿元，同比增加82.55%到115.74%。展望2024 年，随着原材料价格持续处于低位，公司6000 万平方米台升智能“天台智能制造生产基地项目”的逐步投产，有望助力公司中长期成长，让公司业绩迈向新台阶。

    事件

    公司发布2023 年年度业绩预增公告

    2024 年1 月18 日公司发布2023 年年度业绩预增公告，2023 年年度预计实现归母净利润2.40-2.80 亿元，同比增加111.19%到146.38%；实现归母扣非净利润2.20-2.60 亿元，同比增加82.55%到115.74%。其中Q4 单季度预计实现归母净利润0.78-1.18 亿元，同比+171.33%-+310.31%，环比+30.15%-+96.82%；实现扣非归母净利润0.62-1.02 亿元， 同比+83.39%-+201.04% ， 环比+5.68%-+73.48%。

    简评

    产能释放结合原材料价格下行，公司经营情况得到大幅改善2023 年以来，公司可转债项目“年产1500 万平方米高强力节能环保输送带项目”陆续建设投产，随着公司新增产能的逐步投产，保证公司业务拓展顺利，营收收入实现稳定增长。成本端，输送带上游主要系天然橡胶、合成橡胶、聚酯帆布、钢丝绳、尼龙帆布、PVC 树脂、全棉帆布、炭黑、各种化工细料等，近年来公司产品输送带的成本近80%来源于原材料，随着各类化工原材料成本逐步下降，公司盈利能力得到了显著提升，其中前三季度毛利率为20.26%，相较于2022 年全年16.97%提升3.29pct。在新产能投放以及原材料价格下行的背景之下，公司经营情况得到大幅改善， 2023 年度预计实现归母净利润2.40-2.80 亿元，同比增加111.19%到146.38%。

    输送带市场空间广阔，天台智能制造生产基地项目助力成长输送带行业下游客户主要涉及到水泥、钢铁、煤炭、电力、港口 等领域，根据中国橡胶工业协会数据，我国输送带产量约在5 亿平米的水平波动。展望未来，随着国内经济逐步稳定，以及输送带凭借运输散货物料具备更安全、环保、节能以及高效的优势逐步替代卡车运输，市场空间有望得到进一步提升。公司目前除可转债1500 万平方米项目外，持续稳定推进台升科技“年产 6000 万平方米智能型输送带项目” 建设，未来随着公司全部产能投产，将具备1.5 亿平米产能，打开成长空间。

    盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年分别实现归母净利润2.60 亿元、3.01 亿元、3.52 亿元，对应EPS 分别为0.63 元、0.73 元、0.86 元，对应PE 分别为12.45X、10.76X、9.18X。考虑到传输带市场未来空间广阔，公司不断推进智能输送项目建设，经营业绩有望受益规模效应以及新增产能投放，持续稳健增长。根据测算，公司营收和利润增速相对稳定，2023-2025 年归母利润复合增速为16.38%，公司PEG 指标小于1。综合考虑公司的利润增速以及估值情况，公司当前股价仍然具备较好的投资价值，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：1、项目建设进度不及预期风险：公司智能输送带项目仍处于建设期，项目体量大、耗时长，项目延期会导致产能释放不完全；2、原材料价格上涨风险：公司主要原材料为橡胶、帘线等，市场价格波动较大，原材料价格大幅上涨会挤占盈利空间，会给公司毛利率、盈利水平带来不利影响；3、产品需求不及预期风险：传输带在工业智能化领域的应用还有一定滞后性，当前传输带市场处于主要集中于重型输送带领域，工业智能化运用占比较少，存在产品需求不及预期的风险。

    敏感性分析：假设如果项目建设进度不及预期、原材料价格上涨、产品需求不及预期的背景下，对公司输送带业务影响0.5%毛利率，公司2022-2024 年的净利润预测则为2.50、2.88、3.38 亿元。

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