投资要点

    　　事件：公司发布2023 年业绩快报。根据公司初步核算，2023 年公司实现收入1229.6 亿元，调整后同比-12.88%；实现归母净利润为10.29 亿元，调整后同比+12.82%；扣非归母净利润为7.85 亿元，调整后同比+3.0%。公司初步核算的归母净利润符合我们此前的预期。

    　　对应2023Q4，公司实现收入269 亿元，同比+2.8%；归母净利润1.34 亿元，同比+3.4%；扣非净利润为0.82 亿元，同比+0.4%（均未经调整）。

    　　公司两大业务板块中，产业链板块表现较好：公司供应链板块主营大宗供应链和机电贸易业务，收入高但利润率低。2023 年公司收入负增长、归母净利润正增长，反映产业链业务整体表现更好。长期来看，产业链业务壁垒、盈利能力更高，且公司在造船、大柴发电机等领域有一定的产业积累，未来有较好的发展空间。

    　　2023 年，公司产业链板块在稳固海外市场的基础上大力开拓国内市场，通过持续的产品研发与创新、坚定绿色化发展，优势与价值进一步发挥，助力公司稳健发展。供应链板块面对需求不足和市场下行压力，公司主动优化市场结构与产品结构，积极开展高附加值产品供应链业务，稳定公司“基本盘”。

    　　柴油发电机组、造船等高景气度业务有望带动公司业务持续高增：①柴油发电机组： 2023H1 实现毛利0.73 亿元，同比+68.15%，国内市场新签订单超7.5 亿元，主要受益于 “东数西算”等战略机遇；②造船业务高景气：受运输需求增加、环保要求趋严等影响，船队替换及新增造船需求明显提升，公司核心船型“皇冠63 PLUS”的绿色节能设计广受市场认可。截至2023H1 期末，公司在手船舶制造订单57 艘，其中皇冠63PLUS 船型订单达47 艘，订单排期至2026 年。

    　　盈利预测与投资建议：苏美达是低估值+高分红+具备一定成长性的央企，2020~22 年分红率均超40%。公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆，公司市场化考核机制能激发员工活力，有助于促进公司长期持续发展。根据业绩快报，我们将公司2023~2025 年归母净利润预测从10.2/ 11.7/ 13.0 亿元，小幅上调至10.3/ 11.7/ 13.0 亿元，同比+12%/ +13%/+11%。1 月29 日收盘价对应10/ 9/ 8 倍P/E 估值。维持“增持”评级。

    　　风险提示：大宗品价格波动，宏观经济周期，汇率波动，造船业务交付周期等。

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