万达电影发布公告：2023 年公司归母利润9~12 亿元，扣非利润7~10 亿元；2023Q4 归母利润-2.149~+0.851 亿元（单季度看，较2022Q4 归母利润-13.9 亿元已有较大改善）；公司全年归母及扣非利润扭亏与全国电影行业修复态势趋同投资要点

    　　2023 年前三季度修复持续 第四季度国庆档差强人意 公司2023Q4 承压落地

    　　2023 年前三季度公司利润扭亏为盈，第一季度业绩得益于春节档推动，第二季度进口片差强人意，第三季度暑假档助力公司主业持续修复，第四季度行业端国庆档表现差强人意，且11 月单月行业票房承压，进而2023Q4 单季度公司利润承压落地，单季度较2022 年同期已改善。2023 年万达国内影院905 家（7546 块银幕），全国票房75.6 亿元（恢复至2019 年的96.4%），观影人次1.86 亿次，恢复至 2019 年的92.7%，累计市场份额 16.7%，头部地位持续夯实；同时，万达下属澳洲院线 2023 年实现票房收入约 14.01 亿元，同比增长 13%，观影人次 1,615 万，同比增长 5.5%，经营业绩保持稳步提升。

    　　2023 年电影市场回暖2024 年电影院线市场有望新增 从β到α均可期

    　　行业端，2023 年院线票房实现较好回暖但未超疫情前2019年峰值，由于2022 年低基数叠加2023 年内容定档常态化，2023 年全国票房实现高增，较疫情前实现较好回暖，修复态势凸显。公司全年归母利润9~12 亿元，与行业修复态势趋同；基于2023 年的票房回暖，常态基数下，动画影片及国产影片持续加持，2024 年票房市场有望新增; 2024 年元旦从票房与观影人次双端新增，观影需求韧性较好；2024 年2 月迎春节档，定档片单题材丰富有望增厚2024 年一季度企业业绩；从β看，院线票房伴随内容供给逐步丰富，线下观影需求回暖有望推动2024 年全国电影票房新增；从α看，万达电影片单丰富，自有内容制作持续，同时，分线发行下，具影院规模及内容制作能力的万达也有望率先受益。

    　　万达电影迎新高层 破茧成蝶续写新篇章

    　　2024 年1 月30 日万达电影公告称，选举陈曦女士为公司第六届董事会董事长，陈女士投资出品《泰濉贰都灞侠》并担任制片人，投资制作《热烈》《保你平安》《独行月球》《你好，李焕英》等热门影片，打造出优秀内容产品需要专业能力、行业资源能力、市场敏锐洞察能力，新掌门业务能力已凸显。万达高层换届后，在新高层带领下，有望破茧成蝶，开启新篇章。

    　　盈利预测

    　　首次覆盖，给予“买入”投资评级，预测公司2024-2025 年收入分别为158.7、179.3 亿元，归母利润12.59、15.67 亿元，当前股价对应2024~2025 年PE 分别为19.9、16.0 倍，投资维度，万达电影作为院线头部企业，主业，基本盘稳固，万达直营影院主要在一、二线城市优质地段，具持续稳定盈利基础；内容端，新管理层加持后有望破茧成蝶，大放异彩，首次覆盖，给与“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。

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