2024 年1 月30 日建发股份发布公告称，2023 年预计实现归母净利润118-142 亿元，同比增加约88%-126%；预计实现扣非归母净利润21-28 亿元，同比减少约24%-43%。

    重组收益拉动归母净利润，扣非业绩表现下滑：公司归母净利润同比大幅提升而扣非归母净利润同比下滑，主要受重组事件影响：

    公司以62.86 亿元的对价收购美凯龙29.95%的股份，于三季度正式并表，取得归母重组收益94.91 亿元计入非经常性损益，使得当期归母净利润大幅增长。

    三大业务板块当期业绩均有所承压：①供应链板块部分大宗商品价格短期剧烈波动，汽车行业疲软，大宗集采分销和汽车销售业务利润下降。②房地产板块在行业下行期毛利率承压，受市场环境等影响，子公司联发集团房地产开发结转项目净利润大幅下降，同时结合市场情况，对部分项目计提跌价准备所致。③新增家居商场运营板块，由于免租、新增项目减少、资产减值等影响，子公司美凯龙当期业绩亏损。

    房地产业务销售逆势增长，投资积极稳健：2023 年子公司建发房产销售金额1891 亿元，居行业第8（2022 年居第10），同比+11%（百强房企销售同比-18%）；子公司联发集团销售金额565 亿元，居行业第26（2022 年居第43），同比+24%。据中指数据，子公司建发房产2023 年权益拿地金额738 亿元，居行业拿地榜第4，主要在上海、杭州、厦门、成都等优质城市核心区拿地。

    公司供应链、房地产和家居商场运营板块当期业绩有所承压，地产板块资产质量优质、经营表现优良，预计未来业绩将有改善。

    我们下调公司盈利预测，2023-25 年归母净利润分别为142.7、67.3和84.7 亿元，同比增速分别为127.2%（剔除重组收益为-24.0%）、-52.8%（剔除重组收益为40.8%）和25.8%，公司股票现价对应2023-25 年PE 估值为2.1/4.5/3.6 倍，对应近一年分红的股息率为7.88%，维持“买入”评级。

    大宗商品价格剧烈波动；房地产市场销售低迷；收购进展不顺利

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