事件：2024年1月29 日晚，保隆科技（603197.SH）发布2023 年度业绩预增报告，预计2023 年年度归母净利润3.60 到4.30 亿元，同比+68.12%到+100.81%；预计扣非归母净利润2.80 到3.50 亿元，同比+235.68%到+319.60%。

    　　对应公司2023 年第四季度预计实现归母净利润0.21 到0.91 亿元，同比-78.61%到-8.05%，环比-86.29%到-41.06%；扣非归母净利润0.03 到0.73 亿元， 同比+17.43%到+2615.55%， 环比-97.59 到-44.20%。

    　　核心观点：

    　　2023 年整体盈利能力增长，Q4 出现短期波动：

    　　公司2023 年整体预计，归母净利润同比+68.12%到+100.81%，归母扣非净利润同比+235.68%到+319.60%，盈利能力保持增长趋势。这主要受到公司传统业务进一步获取市场份额，新兴业务持续获得定点项目的积极影响。同时，Q4 归母净利润预计下滑，受到短期波动影响，与公司报告期内进行的股权激励计划以及资产减值相关。2024 年，公司新兴业务的定点项目将逐步放量，盈利能力有望进一步增长。

    　　新兴业务累计在手定点充足，有望带动2024 年快速放量2023 年公司新兴业务多个定点量产，预计业绩呈现增长趋势。目前新兴业务累计在手定点充足，随产能持续扩张及产品量产爬坡，预计2024 年将加速放量，带动营收新增长。

    　　1）传感器业务：传感器业务致力于全球化布局，持续获取挖掘全球传感器定点项目机会。目前传感器业务海外产能正式投入量产。2023 年9月匈牙利产能建设投产，产能为500 万只刹车磨损传感器和700 万只其他类型传感器，用以配套欧洲主流汽车厂。海外业务产能的扩张进一步打开欧洲汽车传感器市场，规模化效应有望进一步抬升公司传感器毛利水平；

    　　2）空气悬架业务：目前空悬业务已实现空气弹簧、储气罐、悬架控制器、空气弹簧减振器等产品量产，2023 年持续获取多个空悬及其部件项目定点。公司空悬业务配套理想等优质客户，随空悬及其关键部件国产化逐步落地及成本下行，有望加速空悬搭载渗透；同时空簧正在推进单腔切换双腔搭载进程，有望进一步推动业务增量。

    　　3）ADAS 业务：2023 年ADAS 业务实现出海、产品量产及新定点的逐步突破。上半年毫米波雷达实现出海，为海外客户VinFast 的VF 系列车型开发的角雷达量产。下半年保隆科技研发全新一代AK2 超声波雷达传感器项目量产并获得路面预瞄系统（魔毯）多个项目定点，预计2024 年上半年开始量产。

    　　强化战略合作，绑定头部新势力车企：

    　　公司致力于新战略合作模式，在强势产品线上深度绑定头部新势力车企，有望带动2024 年实现营收新增长。（1）合作蔚来汽车：2023 年10 月，保隆科技公布与蔚来展开深度合作。合作将从TPMS、空悬部件、传感器类、摄像头类及雷达类等产品展开。（2）合作理想汽车：

    　　2023 年12 月，保隆科技公布成为理想汽车供应链战略合作伙伴。通过挖掘公司与国内新势力车企合作的协同效应，有望形成优势互补以达互惠共赢目标，公司实现拓展产品及技术革新的机会，同时助力产品持续优化成本以保障产品竞争力。

    　　投资建议：

    　　我们认为公司具有业绩确定性，同时新兴业务规模效应凸显。考虑到公司业绩预告指引，下调23-25 年营收为58.35/78.69/100.41 亿元，同比+22.1%/34.9%/27.6%； 归母净利润为4.05/5.44/7.33 亿元， 同比+89.1%/34.2%/34.8%，分别对应PE 为22.78/16.98/12.59x。

    　　风险提示：

    　　1）市场竞争风险；

    　　2）产能不及预期风险；

    　　3）大宗原材料价格及汇率波动风险，成本下沉不及预期。

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