事件：艾为电子发布2023 年业绩预告，预计2023 年归母净利3800-5700万元，扭亏为盈；扣非净利-1.05 至-0.70 亿元；营收25.10-25.50 亿元，中值同比+21.08%

    　　降本增效成果显著，利润剪刀差逐步体现。依照业绩预告，测算23Q4 公司营收中值7.47 亿元，YOY+78.11%，QoQ-3.51%；归母净利中值1.56 亿元，扣非净利中值1.35 亿元，同环比均扭亏，超预期。我们认为主要因：1）下游手机、AIOT 需求好转，客户拉货持续，Q4 营收仍有不俗表现；2）随着景气好转后产品价格止跌，且晶圆成本下行，带动毛利率回升；3）我们判断冲回了部分股权激励费用；4）公司降本控费卓有成效，费用稳定下降。

    　　值得注意的是，公司库存已大幅下行（23 年底较22 年同期下降约20%），且期间费用大幅下降。随着晶圆端降价趋势持续，以及IPD 深化内部管理体系控费提效，利润剪刀差逐步体现。

    　　全系列产品不断推新，差异化新品贡献增量。公司作为平台型模拟，成长增量依托持续新品及下游开拓。音频、线性、射频、逻辑系列等全系列产品持续推新，我们判断新品中高性能数模混合（音频功放、OIS、马达驱动等）持续上量，为公司成长贡献增量。而随着景气度持续好转，前期所积累的通用类电源管理、信号链则有望多点开花。

    　　消费类基本盘稳固，工/车规布局有序推进。公司下游手机、PC、AIOT 占营收比重较高，往后看手机新机、PC 换机持续带动需求复苏。消费类领域已随行业好转持续提升ASP，伴随着行业需求进一步好转，所积累的电源及信号链新品类可形成打包式销售。工业、汽车领域布局正有序推进，其中汽车方面音频功放、呼吸灯驱动、触觉反馈等多款优势产品车规验证中。

    　　投资建议： 我们预计公司2023/24/25 年归母净利润分别为0.43/1.80/4.27 亿元，对应23/24/25 年现价PE 分别为284/69/29 倍，我们看好公司在周期底部率先反弹表现，中长期看，通过AIOT、工业、汽车领域的不断拓展，成长脉络清晰。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

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