投资要点

    事件：公司发布业绩预告，23 年实现归母净利润1.3-1.7 亿元，同减55-66%；扣非净利润0.85-1.25 亿元，同减58-71%，其中Q4 归母净利0.27-0.67 亿元，同增206-364%，环比-56%~+9%；扣非净利0.11-0.51 亿元，同增125-218%，环比-72%~+29%，若加回减值和奖金计提，业绩符合市场预期。

    Q2 出货预计环增40%、单颗盈利持续恢复。锂电池方面，大客户Q3去库结束，Q4 开始恢复采购，我们预计公司Q4 出货8500 万颗，环增40%，全年出货2.2-2.3 亿颗，同降25-30%。随着终端库存消化完毕，我们预计Q1 出货超6 千万颗，同比近翻倍增长，24 年目标出货4 亿颗，同增75%。盈利方面，我们预计Q4 单颗盈利0.5 元，环增25%，全年季度持续恢复，24 年看，随着下游需求的回暖，产能利用率逐步提升，单颗盈利我们预计恢复至0.7 元。

    金属物流保持稳定增长、LED 业务实现盈亏平衡。金属物流方面，Q4我们预计贡献4 千万利润，环增20-30%，23 年贡献1.5 亿利润，公司保持着3C 市场的绝对优势地位，进一步扩大新能源车、5G 通信等高成长市场份额，24 年利润预计稳中有升。LED 方面，Q4 我们预计贡献1千万利润，环比保持稳定，23 年基本盈亏平衡，随着下游需求逐渐回暖，背光显示产品占比提升，24 年预计开始实现盈利，金属物流+LED业务预计贡献2 亿利润。

    盈利预测与投资评级：考虑到行业需求不及预期，我们下修23-25 年归母净利至1.5/3.5/4.2 亿元（ 原预测2.9/4.7/6.7 亿元）， 同比-60%/+126%/+21%，对应PE 为53x/23x/19x，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。

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