中国重工发布2023 业绩预告，预计2023 年归母净利润为-8.8 亿元至-7.4 亿元，与22 年同期相比大幅减亏。由于公司Q4 计提了大约8.6 亿元的资产减值，因此剔除这部分影响，Q4单季度公司归母净利润预计达到0.9亿元~2.3亿元之间，环比Q3 有明显改善。此外，我们预计资产减值的涉及船型均为高价质量船型，大船重工计提的6.2 亿元相比订单总量影响较小。考虑到船舶是长周期板块，短期业绩低于预期并不影响长期业绩释放。继续维持“强烈推荐”评级。

    　　公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年度实现归属于上市公司股东的净利润为-8.8 亿元至-7.4 亿元，与22 年同期相比大幅减亏（22 年同期的归母净利润为-22.1 亿元）。预计2023 年实现扣除非经常性损益的净利润为-11.9 亿元至-10.5 亿元，22 年同期为-25.4 亿元。

    　　公司全年拟计提资产减值准备共计人民币8.6 亿元，由于Q1-Q3 公司累计计提资产减值仅261 万元，因此8.6 亿元主要计在Q4。而公司Q4 预计实现的归母净利润为-7.7 亿元至-6.3 亿元，因此若扣除资产减值的影响，公司的归母净利润将转正，预计达到0.9 亿元~2.3 亿元之间，环比Q3 有明显改善。

    　　从资产减值本身来看，大额减值主要集中在民船总装建造合同方面，包括承接的大型液化天然气（LNG）船、新型浮式生产储卸油船（FPSO）、部分集装箱船等新船型。由于此类船型技术含量高、建造工艺复杂，不可预见成本增加，公司出于审慎性考虑，公司年末进行了减值测试并计提存货跌价准备。

    　　由于计提减值的船型主要集中在LNG 运输船和FPSO 船上，我们根据克拉克森的统计，即大连船舶重工在2023 年底持有2 艘FPSO 和13 艘LNG 运输船订单，我们考虑由于LNG 运输船和FPSO 的单船价值量高（如大连船舶重工在23 年8 月31 日与中远海能签约的3 艘LNG 运输船订单，单船价值量预估2.33 亿美元，合计订单总额超过50 亿元），因此大连船舶重工在2023年计提的6.2 亿元相比订单总值影响较小。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到当期资产减值+后续首制船短期盈利压力较大的影响，我们调低了中国重工后续的盈利预测，预计23/24/25 年归母净利润分别达到-7.5/30.1/53 亿元。考虑到船舶是长周期板块，相关上市公司释放业绩进程不一。我们认为，短期业绩低于预期并不影响长期业绩释放和新签订单的判断。结合近期国资委提出要全面推开上市公司市值管理考核，中字头央企有望受益。我们继续强烈推荐中国重工！

    　　风险提示：散货船航运市场持续低迷，修复不及预期；中国重工内部生产效率提升不及预期；原材料、人工费用持续上涨；汇率波动风险；对于行业周期的预测与实际不一致。

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