收购珠海两院校70%举办者权益，加速外延整合公司拟以5460 万元收购珠海隆大70%股权，收购后将间接持有珠海市工贸技工学校和珠海市工贸管理专修学校70%的举办者权益；珠海隆大23Q1-3收入3157 万，净利润485 万，净利率15%。

    　　标的资产中珠海市工贸技工学校系全日制中、高级技工教育和短期职业技能培训学校（即技校，人社部管理），目前设14 个中技专业+15 个高技专业；珠海市工贸管理专修学校系文化教育、管理类培训、自学考试辅导学校。

    　　截至23 年9 月30 日，技工学校和专修学校合计拥有学生数4123 人，其中中技（相当于中专学历待遇）2542 人，高技（相当于大专学历待遇）1270人。

    　　我们认为本次收购：

    　　1、迎合当前政策引导方向及学生诉求

    　　2024 年初教育部答复职普融通及建设等话题，总结来看，方向为增强中职文化课内容，强化中职升学路径；学大天然具备高中阶段升学基因，在提升标的学校招生能力、升学成绩等方面具有先天优势及能力；而且符合国家对于技校/中职发展方向与家长学生的核心诉求。

    　　2、协同学大全日制等业务发展

    　　公司持续巩固个性化教育业务优势，大力发展全日制（培训）+（中等教育）学历制；我们认为本次整合学历资产，对于夯实业务内容、丰富发展路径、提升教师场所等复用能力等方面具备积极意义。

    　　3、实现公司规模及业绩增厚

    　　伴随标的并表，公司在校生规模及营收利润体量有望直接增厚，奠定业绩兑现能力，提升公司整体规模及实力；且不排除后续继续整合收购。

    　　坚持推进发展战略，积极优化业务布局

    　　公司保持个性化教育领域业务优势及品牌形象，伴随经营环境改善、市场需求提升，公司业绩稳定增长；同时积极推进业务职教等业务布局，夯实核心竞争力，提升持续盈利能力。

    　　除个性化教育及职教、文化阅读等，公司深入布局医教康融合领域，通过自营医院、合作医院等，为面临孤独症、注意力缺乏、发育迟缓、学习困难等挑战的儿童提供个性化康复方案，优化“医院+家庭+学校”综合干预模式；23 年8 月，公司子品牌千翼健康在河南许昌开设首家自营康复医院―许昌千翼康复医院，并与河南省多个城市的二级和三级医院达成合作。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司密切跟踪教育政策及市场需求变化完善业务结构，优化校区布局，保持传统个性化教育领域业务优势、品牌形象的同时，持续布局职业教育、教育数字化、文化服务等业务，夯实核心竞争力。我们预计公司23-25 年归母净利润为1.45/2.2/2.9 亿，EPS 分别为1.2/1.8/2.4 元/股，对应PE 分别为43/28/21x。

    　　风险提示：政策风险；新业务风险；管理风险；运营成本上升风险；收购交易终止风险等。

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