映翰通发布2023 年业绩快报。公司2023 年实现收入4.9 亿元，同比增长27.5%；实现归母净利润0.9 亿元，同比增长34.3%。单季度看，4Q23 实现收入1.4 亿元，同比增长39.2%，环比增长22.4%；实现归母净利润0.3 亿元，同比增长28.9%，环比增长14.5%。

    收入稳定增长，主要得益于智能配电网状态监测系统产品高速成长。分业务看，公司2023 年工业物联网通信产品销售额增长25.13%，智能配电网状态监测系统产品增长58.15%。我们认为智能配电网状态监测产品的成长主要得益于国内电力配网市场需求侧的复苏，公司该产品综合智能传感器技术、信号处理技术、人工智能技术和信息通信技术，可针对故障提前预警，实现软硬件一体化排除故障，该业务产品形态属软硬件协同，利润率较高，我们认为此部分业务实现成长的同时拉升了公司整体利润水平，2023 年公司整体净利率19.1%，较上年同期提升0.9pct。

    持续加大海外市场投入，拓展多个渠道伙伴。目前公司拥有1 家美国子公司，1 家加拿大孙公司、1 家德国孙公司，公司已初步完成在海外主要客户的市场布局，海外营销渠道基本形成。2023 年，公司以自有资金850 万美元向美国Inhand 进行增资用以进行市场拓展、全球销售体系建设。目前公司产品已经在沙特、泰国、印度尼西亚、马来西亚等多个国家开展试点应用，在马来西亚已经实现小批量供货，并会全面拓展欧洲，北美，南美，亚洲等海外市场。

    工业互联网体系不断完善，看好公司后续发展。根据《工业互联网创新发展报告（2023 年）》，我国工业互联网功能体系不断完善，2022 年产业规模超1.2万亿元，较上一年增长15.5%。截至2023 年6 月，全国工业企业关键工序数控化率和数字化研发设计工具普及率分别达到60.1%和78.3%。我们认为在不同的细分行业，如工业物联网、智能电力、智能自助设备领域中具有较高的市场认知度，海内外有望同频增长。

    投资建议：受益于数字经济浪潮下的工业物联网需求景气度提升，公司自主创新能力的提升有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计23-25 年公司营业收入分别为4.93/6.98/8.72 亿元，归母净利润分别为0.95/1.65/2.22 亿元；对应2024 年2 月26 日收盘价P/E 分别为27x/16x/12x，维持“推荐”评级。

    风险提示：技术更新换代快，行业市场竞争加剧，全球政策推进力度和持续时间不及预期。

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