2023Q4 盈利能力超预期，国内外新品产品力亮眼，维持“买入”评级

    公司发布业绩快报，2023 年实现营收86.54 亿（+30.55%）、归母净利润20.54 亿（+73.57%）、扣非净利润18.29 亿（+52.71%）。2023Q4 实现营收29.65 亿（+32.60%）、归母净利润6.94 亿（+111.24%）、扣非净利润5.75 亿（+69.50%）。

    　　2023Q4 业绩高增主系净利率超预期，公司内销扫地机以价换量成效显著，外销全能基站红利下抢夺中高端市场份额。根据业绩快报，我们下调2023 年、维持2024-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润20.5/24.1/28.5 亿元（2023 年原值21.3 亿元），对应EPS 为15.6/18.3/21.7 元，当前股价对应PE 为21.0/17.9/15.1 倍，2024 年国内外新品产品力亮眼，维持“买入”评级不变。

    　　需求旺盛拉动国内外收入均实现高增，2023Q4 净利率未受大促影响、韧性强

    2023Q4 净利率超预期，2023Q4 归母净利率23.4%（+8.7pcts）、扣非净利率19.4%（+4.2pcts），各区域净利率预计均同比提升、环比保持稳定，并未因大促明显下降，主系新品占比提升和规模效应对冲大促降价和营销费用投放影响，净利率2023Q4 环比有所下降主系区域结构占比变化影响。分区域看，根据AVC，2023Q4石头扫地机线上销额+35%，预计欧洲、北美维持较快增长。2023Q4 国内/海外收入占比约35%/65%；海外收入占比欧洲约40%/亚太约25%/北美约35%。

    　　2024 年内外销新品产品力亮眼，1 月美亚渠道石头反超irobot 成为第一内销扫地机新品P10S Pro、P10S 系列产品力亮眼。石头P10S Pro 实现扫拖双臂出击，边角清扫覆盖率达100%、可识别20 类62 种障碍物、配备语音、视频功能、AI省心模式、宠物模式3.0。公司发布外销新品S8系列以及性价比产品Q Revo系列。S8 MaxV Ultra 新增动态机械臂边刷、边角固定小圆盘拖布功能，产品力亮眼，看好新品2024Q2 开售支撑业绩持续增长。根据魔镜数据，美亚1 月石头品牌销额+89.6%，销量+85.8%，销额市占达23.6%，超越iRobot 成为第一。美国线下以中低端产品为主，公司已进驻Target 近200 家门店、拓展空间大。

    　　风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。

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