事件：

    　　3 月6 日，中国平安公布2023 年度现金分红计划，公司预计2023 年度全年现金分红总额占归母净利润比例不低于40%。

    　　23 年公司每股分红有望实现正增

    　　2020-2022 年公司的现金分红总额分别为400.63、431.36、438.20 亿元，占归母净利润（旧准则下）的比例分别为28.0%、42.4%、52.3%。从每股分红水平来看，2020-2022 年公司每股股息分别为2.20、2.38、2.42 元，同比分别增长7.3%、8.2%、1.7%。公司的分红水平持续提升，表明公司高度重视股东回报。同时公司表示会坚持稳定和可持续的现金分红政策，预计2023 年全年的现金分红总额不低于归母净利润的40%。2023 年公司投资收益承压预计将拖累净利润表现，我们预测2023 年公司的归母净利润（新准则下）为1010.17 亿元，同比下滑9%。若假设公司2023 年的分红比例分别为40%、45%、50%，测算得出每股股息分别为2.23、2.51、2.79 元。

    　　公司在2023 年中期已派发股息0.93 元/股，则拟派发的末期股息分别为1.30、1.58、1.86 元/股。整体来看，鉴于公司积极践行“以投资者为本”的上市公司发展理念，我们预计2023 年公司每股分红有望实现正增长。

    　　公司坚持一年多次分红，符合政策引导方向

    　　2012 年至2023 年中期，公司累计分红24 次。剔除2018 年的特殊分红，公司每年分红2 次。同时公司表示，2024 年预计仍将保持现金分红频次，这与政策鼓励上市公司增加现金分红频次，引导形成中期分红习惯的思路一脉相承。多年来公司坚持以营运利润为核心的分红政策，公司能够保证较高的分红频次，主要系公司营运利润整体稳健增长。2018-2022 年及2023H1 公司的归母营运利润分别为1126、1330、1395、1480、1484、820亿元，同比分别+18.9%、+18.1%、+4.9%、+6.1%、+0.3%、-5.0%。预计后续在营运利润稳健增长的背景下，公司有望维持较高的分红水平。

    　　23 年业绩前瞻：NBV 预计同比高增，净利润预计同比承压对于负债端，受预定利率切换影响，23 年前三季度公司实现NBV 335.74亿元，可比口径下同比增长40.9%。23Q4 受银保“报行合一”、监管收紧开门红等影响，NBV 预计有所承压。但在前三季度高增数据的支撑下，我们预计公司全年的NBV 有望延续向好，同比增长23%（同口径）。对于资产端，23 年受权益市场波动、利率下行影响，公司投资收益预计同比承压，进而拖累净利润表现，我们预计公司新准则下的归母净利润同比将下滑9%左右。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年保险业务收入分别为7850/8243/8655 亿元，对应增速分别为2%/5%/5%，预计公司2023-2025 年归母净利润（旧准则下）分别为809/992/1132 亿元，对应增速分别为-3.5%/+22.7%/+14.1%。鉴于公司较高的分红比例和股息率水平（当前股价对应23 年派息的股息率预计在6%左右），我们认为中长期视角下公司具备较高的投资价值，维持目标价60.7 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、管理层变动。

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