事件。近日公司召开2019 年年度股东大会和董事会会议。

    新一届董事会产生，董事均来自贵州政府系统。此次股东大会选举产生第三届董事和监事，高卫东先生、李静仁先生、王焱先生为公司第三届董事会董事，游亚林先生、车兴禹先生为公司第三届监事会监事。董事会会议选举高卫东先生为公司董事长，李静仁先生代行公司总经理职责。根据wind 统计，近三年来公司董事会和高管变动分别为5 人、3 人和6 人。我们认为这意味着从2010 年就开始的第二届董事会和监事会任期结束，也标志着近三年来公司董监高频繁变动的情况接近尾声。

    19 年经营好于计划，分红再创上市以来新高。2019 年公司计划营业收入增长14%，实际营业总收入888.54 亿元，同比增长15.10%。其中营业收入854.30亿元，同比增长16.01%；实现归属于母公司所有者的净利润412.06 亿元，同比增长17.05%。公司确定以2019 年年末总股本12.56 亿股为基数，对公司全体股东每10 股派发现金红利170.25 元（含税），共分配利润213.87 亿元。

    20 年收入目标10%，预计中报延续双位数增长。本次股东大会会议材料中公司提出：2020 年公司营业总收入较上年度增长10%左右，主要是公司产品销量增长及销售渠道调整；营业成本和销售费用增长10%和9%左右，主要是公司产品生产原料、人工等成本上涨以及持续强化品牌文化宣传；基本建设投资53.71亿元，包括建设3 万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施工程、十三五中华片区茅台酒技改工程及其配套设施工程、坛厂片区8 万吨系列酒包装车间综合项目、中华片区“十三五”二期酒库及其配套设施工程等。今年一季度公司营业总收入和归母净利润分别增长12.54%和16.69%，我们认为新冠疫情冲击正逐步减小，我们预计公司中报仍有望延续双位数增长。

    持续完善营销体改革，保障未来平稳增长。公司在2020 年重点工作安排中提出，要持续完善营销体制改革，优化直营渠道建设，提高市场调控能力。我们预测，经过营销体制改革普通茅台酒出厂价有望提高，进一步打开盈利空间。

    我们预计2020-2022 年公司EPS 为38.09/46.25/51.71 元，可比公司2020 年平均估值26.11 倍，考虑到公司是行业龙头且出厂价提价空间较大，给予公司2020 年34-41 倍PE，6 个月合理价值区间1295.06-1561.69 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。经济减速影响白酒消费，疫情反复抑制餐饮恢复，渠道改革引发利益冲突。

更多精彩大盘资讯敬请期待！