公司公告23 年年报，Q4 业绩超预期。23 年公司营业收入22.81 亿元，同比变动-3.07%，归母净利润2.70 亿元，同比变动+3.34%，其中Q4 单季度，公司营业收入6.23 亿元，同比变动+16.11%（23Q1-3 同比变动-8.73%），归母净利润0.70 亿元，同比变动+1115.41%（23Q1-3 同比变动-25.32%）。公司拟每股派发现金红利0.25 元，加上2023年三季报每股派发现金红利0.25 元，2023 年股利分配率为68.10%，股息率为4.87%。23Q4 公司业绩拐点向上主要得益于随着下半年海外客户库存的顺利消化，欧美市场需求逐步回暖，公司订单情况得以恢复，公司采取了一系列有效措施，如强化企业管理、降本增效等。

    23 年棉袜业务稳健增长，无缝服饰业务下滑。23 年公司棉袜和无缝服饰收入分别为15.89 亿元、6.26 亿元，同比变动+3.08%、-15.29%。

    23 年公司毛利率和期间费用率平稳，经营质量优秀。23 年公司毛利率25.97%，同比增加0.19pct，其中棉袜业务毛利率29.42%，同比增加0.17pct，无缝服饰业务毛利率12.66%，同比下降2.73pct。23 年公司期间费用率13.51%，同比增加0.59pct。23 年公司经营性现金流净额3.90 亿元，同比变动+25.90%，库存周转天数126 天，同比下降9 天。

    我们对公司24 年业绩展望乐观。首先，23 年前三季度基数较低，且下游需求逐步回暖。其次，公司不断稳固现有客户，开发更多优质客户。第三，棉袜业务稳步推进产能建设，无缝服饰业务产能利用率有望回升。最后，回购彰显未来发展信心。

    盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.88/1.04/1.21 元/股，参考可比公司估值，给与公司2024 年15 倍PE，合理价值为13.24 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。汇率波动、主要客户销售下滑、产能扩张不及预期等风险。

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