公司发布2023 年年报。2023 年公司完成煤矿资产剥离，进一步聚焦天然气主业，扎实推进“天然气产业智能生态运营商”战略落地。实现营业总收入1438.42 亿元，同比减少6.7%；扣除非现金项目及一次性项目影响后的核心利润63.78 亿元，同比增长5.1%。

    　　天然气销售业务：平台交易气销量增长较多。天然气平台交易气业务方面，2023 年公司平台交易气销售气量达50.50 亿方，同比增加44.0%，其中海外平台交易气销售气量达19.37 亿方，国内平台交易气销售气量达31.13 亿方。天然气零售及批发业务方面，2023 年，公司天然气零售气量达251.44亿方，同比减少3.1%。其中，工商业用户气量达194.86 亿方，占天然气零售气量的77.5%；居民用户的零售气量达53.48 亿方，占天然气零售气量的21.3%。批发气销售量达84.77 亿方。

    　　基础设施运营业务：接收站三期项目进展顺利。公司舟山接收站目前实际处理能力达750 万吨/年，配套海底管道输配能力达80 亿方/年。三期项目新增设计处理能力350 万吨/年，已于2022 年10 月开工建设，整体三期建设预计在2025 年9 月投产，投用后实际处理能力累计可超过1000 万吨/年。

    　　工程建造及安装业务：积极探索氢能等新赛道。工程建造业务方面，公司签订哈尔滨、开封、湘潭等城市燃气管道老化更新改造项目17 个。通过技术牵引及生态合作全年签署在手订单累计达91.46 亿，其中氢能项目订单达24.02 亿元。工程安装业务方面，2023 年公司新开发18706 个工商业用户，开口气量1756 万方/日，累计达到242983 个工商户。受房地产政策调控及国内经济下行等因素影响，公司区域内的工程安装施工进度有所放缓，2023 年公司共完成185.38 万户家庭用户的工程安装，累计已开发2977 万个家庭用户，平均管道燃气气化率为65.2%，覆盖1.37 亿人口。

    　　综合能源业务：持续为客户提供低碳智能整体解决方案。截至2023 年末，公司累计共有296 个综合能源项目完成建设并投入运营，为公司带来冷、热、电等总共347 亿千瓦时的综合能源销售量，为客户减少近267 万吨的标准煤耗，实现CO2 减排1099 万吨。另有在建项目60 个，这些项目的逐步落地将为全年综合能源业务收入的持续增长奠定坚实基础。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026 年公司归母利润分别为75亿元、85 亿元、88 亿元，EPS 分别为2.42 元、2.75 元、2.83 元。参考可比公司估值水平，给予其2024 年11-13 倍PE，对应合理价值区间为26.62-31.46 元，维持“优于大市”投资评级。

    　　风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动；汇率大幅波动。

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