事件：

    　　公司近期发布研发进展：锦波生物科研团队最新研究发现，A 型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白的164.88°三螺旋结构，可进一步自交联成更高级的胶原蛋白纤维网结构，进而重建细胞外基质（ECM），实现细胞重塑、组织重塑。

    　　注射类品项持续拓展

    　　2021 年6 月国际首个注射用重组III 型人源化胶原蛋白冻干纤维“薇旖美”获批上市，2023 年年销售额超过57 万瓶，拥有销售团队135 人，覆盖终端医疗机构约2000 家；2023 年6 月“薇旖美”由4mg 极纯眼周拓展至10mg 至真面部多层次注射，主打超螺旋、超活性、超持久；2023 年12 月推出“3 型+17 型”胶原蛋白联合治疗方案，主打维稳、修复与重塑；2024 年3 月与修丽可合作三类械新品“修丽可铂研”，渠道拓展、客群升级下有望进一步拓展增量。

    　　研发项目丰富、成果持续突破

    　　在研项目丰富：根据2024 年1 月公告，公司的重组人源化胶原蛋白产品已在妇科、泌尿科、皮肤科、外科等领域开展应用研究，临床项目均在正常进行中；（妇科用）重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于2023 年年中向国家药监局进行产品申报，压力性尿失禁项目、面中部增容项目已接近临床尾声。

    　　研发成果突破：公司科研团队最新设计的A 型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白产品，无外源化学交联剂和非人氨基酸序列，无免疫原性，可自发组装成为胶原蛋白“纤维网”，且其支撑力强、降解可控、性能是人全长III 型胶原蛋白的2 倍。

    　　产能扩张、原料进入欧莱雅供应链体系

    　　2023 年5 月锦波合成生物产业园正式投产，建设完成注射级重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、人源化胶原蛋白单一成分无菌智能胶原、人源化胶原蛋白10 吨级原料三条生产线，目前公司的原料包含高端医疗植入级、医疗外用级、化妆品级原材料。2023 年公司首次进入欧莱雅供应链体系，并实现向欧莱雅销售重组胶原蛋白原料，未来欧莱雅集团背书下公司原料业务有望持续增长。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到公司2024 年以来产品拓展与临床项目进度较快，我们小幅上调盈利预测， 预计2024-2026 年收入分别为12.12/16.46/21.15 亿元（ 原值为11.41/15.27/18.69 亿元），对应增速分别为55.4%/35.8%/28.5%；归母净利润分别为4.87/6.77/8.94 亿元（原值为4.56/6.39/8.09 亿元），对应增速分别为62.5%/39.1%/32.0%；EPS 分别为7.15/9.95/13.13 元/股。依据可比公司估值，给予公司2024 年40 倍PE，对应目标价286.15 元，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：监管政策大幅变化；医疗风险事故；行业竞争加剧；产品获批进度不及预期

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