本报告导读：

    综合考虑公司产品、行业及可比公司估值，我们预计皖仪科技发行价格区间为16.30 元-18.90 元。

    摘要：

    当前市场进入信息有效性及机构间的低价博弈阶段，综合考虑公司增速、行业及可比公司估值，我们预计6 月16 日询价的皖仪科技对应询价区间在16.30 元-18.90 元之间。

    皖仪科技形成四大产品体系，专注于分析检测仪器的创新研究和开发。公司最近三年营收和净利润的复合增速分别为20.06%、16.21%，保持稳定增长，2019 年毛利率为53.12%，高于可比公司平均水平，公司自主研发检测设备技术和核心部件，在成本控制方面具有明显优势。近三年内研发总投入占累计营收比重为11.53%，拥有多项国内领先的核心技术，形成了环保在线监测仪器、检漏仪器、实验室分析仪器、电子测量仪器四大产品体系，对大气、水、土壤等领域进行全方位覆盖，公司募资建设研发中心，进一步提升公司创新能力，未来致力于实现系统化解决环境检测问题，实验室分析仪器有望成为重要的利润增长点。

    综合上述分析以及公司招股说明书披露，根据产品或业务上的相似性，我们选择聚光科技（300203.SZ）、先河环保（300137.SZ）、雪迪龙（002658.SZ）、力合科技（300800.SZ）、天瑞仪器（300165.SZ）为可比公司。可比公司2019 年度市盈率为9.68-25.48 倍，平均值为16.69倍；2020 年市盈率预测值为11.34-22.51 倍，平均值为17.54 倍。

    参考公司所在行业“C40 仪器仪表制造业”近一个月（截止到2020年6 月12 日）静态市盈率为29.62 倍。我们以可比公司和行业估值为基准，考虑到公司产品附加值相对较高，根据招股意向书里已披露的2019 年归母净利润为依据，给予33-38 倍PE 的估值区间，高于行业市盈率和可比公司平均市盈率，以其预计发行后总股本不超过13334 万股来计算，预计发行后市值为21.73 亿元-25.20 亿元，对应的发行价格区间为16.30 元-18.90 元。

    风险提示：（1）警惕10%高价刚性剔除风险和市场报价当天的二次博弈行为。（2）公司近三年应收账款账面价值占流动资产比例均在29%以上，警惕应收账款坏账损失风险。

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