细分赛道龙头，渠道变革快速增长，首次覆盖给予“增持”评级劲仔食品是休闲食品行业内鱼制品细分赛道龙头企业，聚焦以小鱼干为主的各项辣味零食产品。公司经过疫情影响，梳理产品规格包装，扩展品类矩阵，布局新兴渠道，实现亮眼增长。公司产能持续布局，董事长定向增发增持股票，推出股权激励计划，彰显充分成长信心。我们预计公司2023-2025 年收入分别为20.7、26.5、33.0 亿元，同比增长41.2%、28.1%、24.7%；归母净利润分别为2.1、2.7、3.4 亿元，同比增长68.0%、30.5%、23.9%；对应EPS 分别为0.46、0.61、0.75元，当前股价对应PE 分别为29.6、22.7、18.3 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　辣味零食行业空间广阔，公司细分赛道持续增长休闲食品超万亿规模，增长迅速。我国休闲食品行业规模2021 年达到8251 亿元，预计2026 年行业规模将达到11472 亿元，预计2021-2026 年CAGR 为6.8%。其中种子坚果炒货、调味面制品、休闲蔬菜制品以及肉质/水产制品几个细分品类预计2021-2026 年保持7.5%以上的较高复合增长。其中2020 年休闲鱼制品的市场规模约200 亿，预计2030 年将达到600 亿元，期间CAGR 预计将达11.6%，休闲鱼制品市场存在广阔的市场空间。

    　　鱼制品龙头地位稳固，渠道精耕布局，品类横向扩张劲仔食品是休闲鱼制品龙头企业，传统流通渠道基础牢固，通过大包装产品在连锁超市、便利店等现代渠道持续渗透，大包装产品价格带上移，对有服务能力的经销商提供更多费用支持，提升经销商铺货积极性，通过产品整组陈列等终端营销动作，带动公司销量快速增长。除休闲小鱼产品持续增长外，公司在豆制品、禽类制品品类持续布局，均已获得一定成绩，未来在鹌鹑蛋、魔芋、素肉品类中不断创新，具有较大增长潜力。公司持续推进产能布局，新增产能已顺利投产，为公司未来增长保驾护航。

    　　风险提示：原材料涨价风险、公司食品安全风险，终端消费力下降风险。

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