【投资要点】

    　　公司发布23 年年报。公司2023 年实现营收20.65 亿元（同比+41.26%），归母净利润2.10 亿元（同比+68.12%），扣非净利润1.86 亿元（同比+64.43%）。其中，Q4 营收5.72 亿元（同比+26.51%），归母净利润0.76亿元（同比+122.76%），扣非净利润0.77 亿元（同比+153.92%）。

    　　大单品矩阵逐步完善，新渠道增长亮眼。分产品看，公司鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品营收分别为12.91/4.52/2.17/0.72 亿元，同比增长25.87%/ 147.56%/ 18.68%/ 88.24%，其中公司第二大核心单品鹌鹑蛋年销售额破3 亿元。目前公司拥有“二十亿级”大单品劲仔深海小鱼、“十亿级”潜力大单品鹌鹑蛋、“两亿级”实力单品豆干和肉干、“亿元级”单品魔芋等产品系列。分渠道看，公司线上/线下营收分别为16.49/4.16 亿元，同比增长43.00%/ 34.76%，其中新媒体渠道同比增长142.60%，表现亮眼。

    　　盈利能力大幅提升。2023 年/4Q23 公司毛利率分别为28.14%/32.69%，同比提升2.49/7.91pcts。4Q23 毛利率大幅提升主要原因为新品投入、春节备货错峰影响下货折减少，以及规模效应、供应链持续提升下，成本有所降低。2023 年/4Q23 净利率分别为10.15%/13.36%，同比提升1.62/5.77pcts，盈利能力稳步提升。2024 年，公司将继续聚焦大单品深海小鱼，并专注鹌鹑蛋的产品创新与品牌化发展，保持市场份额、产品品质的领先地位。

    　　【投资建议】

    　　2024 年公司大单品矩阵和新媒体渠道持续成长，业绩可期。我们调整预测，预计公司2024-2026 年收入分别为26.85/33.92/41.41 亿元，归母净利润分别为2.76/3.64/4.73 亿元，对应EPS 分别为0.61/0.81/1.05 元，2024-2026 年PE 分别为23.23/17.60/13.54 倍。维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　宏观经济复苏不及预期；

    　　公司产品动销不及预期。

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