事件描述

    　　3 月27 日，公司发布2023 年年度报告，报告期内公司实现营业收入985.74 亿元，同比下滑6.03%，实现归母净利润10.88 亿元，同比下滑37.8%，扣非归母净利润为8.60 亿元，同比下滑47.16%；公司单四季度实现营业收入246.26 亿元，同比下滑19.89%，实现归母净利润1.96亿元，扣非归母净利润为0.74 亿元，实现扭亏为盈。

    　　事件评论

    　　整体来看，公司2023 年营收下滑主要受到消费电子下游景气度疲软影响，VR、智能声学整机大客户的智能硬件产品出货下滑，由此也带来相关业务盈利水平的下降。在业务结构来看，低毛利率智能硬件项目营收占比提升导致公司毛利率和盈利受影响，公司2023年毛利率水平8.95%，较上年同期下滑明显，2023Q4 毛利率为10.58%，呈现逐季度改善趋势。

    　　分业务来看，公司精密零组件业务收入129.92 亿元，同比下滑7.23%，毛利率20.49%，较上年同期下降0.71%；智能声学整机业务收入为241.85 亿元，同比下滑6.55%，毛利率6.74%，较上年同期上升1.09%；智能硬件业务收入为587.09 亿元，同比下滑6.93%，毛利率为7.27%，较上年同期下滑3.87%。展望2024 年，智能终端与AI 融合发展是大的趋势，智能手机、手表、耳机等终端有望稳健增长，XR 等新兴终端则有望在全球头部客户纷纷布局后重新迎来新一轮增长期，伴随行业的复苏回暖，公司的盈利能力有望在2024 年迎来改善。

    　　收购驭光科技加码光学布局。2023 年四季度公司完成了驭光科技的股权收购，驭光科技在微纳光学、衍射光学器件、先进光学工艺等领域具有较深的技术积累，与歌尔股份当前在VR/AR 光学器件、模组及整机制造等业务形成良好的协同，收购后有望进一步加强公司在精密光学领域的核心竞争力。

    　　卡位布局VR/AR 行业，长期趋势与短期拐点兼具。公司积极横向拓展消费电子业务，从可穿戴设备、智能音箱迈入VR/AR 行业，各项业务形成良好共振，使得公司成为虚拟现实行业集声、光、电为一体的精密制造龙头企业，卡位布局“零件+整机”，大客户资源及先发优势显著。在5G 时代与AI 潮流的融合下，VR/AR 头显最具成为下一代智能人机交互终端设备的潜力，有望重塑信息获取方式。龙头的积极布局与开发有望推动虚拟现实行业高速演进，公司具有 VR/AR 产品关键零部件、模组的设计与制造能力，凭借平台化优势充分受益。预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为0.55、0.76、1.01，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、VR/AR 销售情况不及预期；

    　　2、消费电子需求复苏不及预期。

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