报告摘要：

    　　首旅酒店发布2023年年报，2023 全年实现营收 77.9 亿元/+53%，归母净利润8.0 亿元/同比扭亏/yoy vs 2019 -10%，扣非归母净利润7.2 亿元/同比扭亏/yoy vs 2019 -12%，符合此前业绩预告归母净利润7.7~8.3 亿元/扣非归母净利润7.0~7.6 亿元的指引。公司拟每股派发0.22 元（含税），本次不进行资本公积金转增股本。

    　　2023 全年业绩符合预告指引，景区业务利润创新高。全年来看，2023 年营收77.9 亿元/+53%/yoy vs 2019 -6%，其中酒店/景区业务收入分别72.8/5.2 亿元，分别同比+48%/+177%，yoy vs 19 分别-7%/+15%；利润总额11.1 亿元，其中酒店/景区利润总额分别8.6/2.4 亿元，同比均扭亏为盈，yoy vs 19 分别-13%/+40%，景区业务利润创新高；归母净利润8.0 亿元/同比扭亏/yoy vs 2019 -10%，符合此前业绩预告归母净利润7.7~8.3 亿元的指引。

    　　2023Q4 恢复率回落，全口径RevPAR（不含轻管理）恢复至2019 年同期100.3%。2023 全年公司不含轻管理RevPAR 173 元/恢复至19 年同期106.5%，主要由ADR 提升驱动；2023Q4 公司不含轻管理RevPAR 155 元/恢复至19 年同期100.3%，其中ADR 235 元/同比+32.2%，OCC 66.0%/同比+8.3pct。

    　　2023 全年新开店1203 家，轻管理仍是拓店主力。2023 全年新开店1203家（经济型/中高端/轻管理分别174/283/744 家），其中2023Q4 新开340家（经济型/中高端/轻管理分别54/93/192 家），截至2023Q4 公司门店6263家/客房48 万间，其中加盟门店占比89.8%/同比+1.1pct，中高端门店占比27.5%/同比+2.1pct，储备门店2035 家/环比略有回落。

    　　投资建议：首旅酒店作为国内TOP3 酒店龙头之一规模优势显著，品牌矩阵完备，中高端品牌矩阵重构有望提升集团整体品牌力，轻管理加速下沉打开拓店空间。预计公司2024-2026 年营收分别为82/89/96 亿元，归母净利润分别为8.9/10.8/12.8 亿元，对应PE 分别为18/15/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：复苏不及预期，门店拓展不及预期，高端品牌发展不及预期等。

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