安徽江淮汽车集团 股份有限公司始建于 1964年，历经数十年的发展已成为一家集商用车、乘用车及动力总成研发、制造、销售和服务于一体的综合型汽车厂商，公司产品主要是整车和客车底盘，其中整车产品分为乘用车和商用车，乘用车包括 SUV、轿车、MPV 等产品，商用车包括轻型货车、重型货车、多功能商用车、客车等产品，零部件方面，覆盖传统燃油车和新能源产品。公司近年来销量较稳定，乘用车销量逐年增长，同时持续拓展海外市场，出口改善销量结构。

    　　公司于2016 年先后与蔚来和大众展开合作，在不断深化合作的过程中提升先进制造能力。与蔚来的合作中，在公司的协助下，蔚来顺利上市ES8、ES6 等车型，并成立江来公司进一步深化合作。之后公司在2023年四季度通过公开挂牌方式转让相关产能资产，蔚来成为主要受让方，此举对双方均有积极的意义。与大众的合作中，二者成立了合资公司江淮大众，投入运行后发布了新能源品牌思皓。随着合作的不断深入以及相关增资活动，合资公司更名大众（安徽），研发中心也顺利启用，纯电动车型Cupra Tavascan 于2023 年12 月启动生产、主要面向欧洲市场，此外，合资公司面向国内的首款新能源车型ID.UNYX 与众近期也出现在工信部公告中，定位A 级纯电SUV。在与蔚来、大众等优质车企合作过程中，公司积累了合作经验，提升了先进制造能力，为后续进一步发展以及新能源转型奠定了良好的基础。

    　　加入华为智选阵营，双方强强联合、优势互补，有望实现高端化新能源突破。公司与华为在2019 年就签署了合作框架协议及MDC 平台合作协议，双方的合作随着2023 年12 月《智能新能源汽车合作协议》的签署而进一步加深。江淮在先进制造方面具备优势，华为在用户领域拥有打造高端产品的成功经验，并且能够从产品定义、宣传营销、销售渠道等多方面进行赋能，二者发挥各自的强项，有望为鸿蒙智行阵营再添增量，也将带动江淮汽车向中高端新能源领域进军。

    　　盈利预测及评级：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.36 亿、2.17亿、4.24 亿，EPS 分别为0.06 元、0.10 元、0.19 元，PE 分别为261.47倍、163.86 倍、83.70 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：汽车行业景气度不及预期；公司新能源转型不及预期。

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