中国太保于2020 年6 月16 日（伦敦时间）伦交所上市，成为首家A+H+G三地上市的险企。GDR 发行价格定为17.60 美元，对应A 股溢价10.7%，跨境套利空间不大但加速国际化进程。

    首家A+H+G 三地上市险企，助力转型改革2.0。中国太保成立于1991 年，先后于2007 年登陆A 股、2009 年登陆H 股，并于2020 年6 月16 日（伦敦时间）登陆伦交所，成为首家A+H+G 三地上市的险企。此次发行GDR有望为中国太保引入海外投资者，进一步提升公司整体经营管理能力。

    引入基石投资者Swiss Re，国际化化进程有望加快。引入基石投资者Swiss Re，认购中国太保0.29 亿份GDR，占发行总数的28%（该数据为超额配售权行使前）。Swiss Re 认购GDR 有三年禁售期，有助于公司引进先进再保险经验。在GDR 募集资金用处方面，根据公司公告，拟发行GDR 筹集资金用于推进国际化进程。70%及以上用于境外发达市场及新兴市场股权投资，30%计划依托于公司境外投资平台，在健康、养老及科技方面持续发力。

    套利空间不大，对估值压制的不利因素出清。太保发行GDR 的价格为17.60 美元，对应1 份GDR=5 份A 股，每股价格价格为3.52 美元，参照最新收盘价27.82 元/股（6 月16 日收盘价），对应A 股溢价10.7%，跨境套利的空间不大。GDR 定价消除原有短期跨境套利机会，以及三地发行股权摊薄的影响微小（ROEV 从14.13%下降0.68 个百分点至13.45%），原有对于中国太保A 股估值压制的不利因素出清。

    　　投资建议

    太保发行GDR 价格为17.60 美元，对应A 股溢价10.7%，套利空间不大。

    　　原有抑制公司估值的担忧消除。长期来看，公司发行GDR 引入海外投资者，有望进一步提升经营管理能力，引入先进保险经验，并且有助于拓展海外投资版图。公司2020PEV 为0.55，维持原有增持评级。

    　　风险提示

    保障型保险产品保费增速不及预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响；利率下行带来的险企投资不确定性；疫情持续的不确定性。利率下行带来的险企投资不确定性。

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