事件：公司发布2023 年报，2023 年实现营收2.87 亿元，同比增长3.44%，实现归母净利润0.80 亿元，同比-39.96%。

    投资要点

    23Q4 业绩有所拖累，利润端下滑明显。2023 年实现营收2.87 亿元，同比增长3.44%，其中2023Q4 实现营收1.17 亿元，同比减少23.15%，营业收入增长低于产品销售量增长主要系产品结构丰富以及下游行业价格体系的影响。利润端来看，2023 年毛利率62.30%，同比减少8.95pct，毛利率有所下滑，主要受到公司产品结构变化及下游行业价格体系的影响，高毛利率产品遥感星载领域产品销售占比下降。2023 年公司期间费用率有所上升，研发费用率23.67%，同比增长8.09pct，管理费用率8.84%，同比上升2.46pct，销售费用率3.54%，同比下降0.03pct，公司持续加大研发力度导致研发费用率有所增加，管理费用率的增加主要系公司新增经营场所产生的租赁费用增加。2023 年净利率27.74%，同比减少20.05pct。经营活动产生的现金流量净额-0.14 亿元，主要系公司销售规模扩大，购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

    持续开展芯片核心技术攻关，加速现有技术平台化、产品系列化。公司不断推进产品创新、丰富产品型号，芯片产品取得多项进展：在卫星通信领域，公司研制的以多通道多波束模拟波束赋形芯片为代表的 T/R芯片已进入量产阶段并持续交付中；在地面雷达领域，超高集成度 T/R芯片目前已进入量产阶段；在机载领域，多通道波束赋形芯片和收发前端芯片套片已经用户系统验证，并在多个型号装备中逐步进入量产阶段。

    拓宽核心技术应用领域，市占率有望提升。公司依托其在射频芯片领域的深厚技术积累和丰富经验，持续扩大T/R 芯片在星载、地面、机载及舰载等多元化领域内相控阵雷达的市场占有率，并积极探索将核心技术应用于更广泛的场景，特别是在卫星通信等关键领域的应用。同时，在加强与现有重点客户的合作关系的基础上，不断拓展新市场、新客户，销售规模有望扩大，市场占有率有望提升。

    盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，基于考虑军用雷达行业景气度持续及公司在行业中的领军地位，我们下调公司2024-2025 年归母净利润预测值分别至1.50/2.24 亿元（前值2.57/3.41 亿元），新增2026 年归母净利润预测值3.31 亿元，对应 PE 分别为59/39/27 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：1）毛利率波动风险；2）客户及供应商集中度较高；3）市场竞争风险；4）核心技术人员流失风险。

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