事件描述

    　　公司发布2023 年报，实现收入272.6 亿元（同比-9.9%），实现归属净利润35.8 亿元（同比-43.1%），实现归属扣非净利润37.0 亿元（同比-42.3%）。其中Q4 单季度实现收入79.1 亿元（同比+9.4%，环比+13.3%），实现归属净利润6.5 亿元（同比-14.1%，环比-46.7%），实现归属扣非净利润8.0 亿元（同比-14.5%，环比-33.9%）。2023 年度，公司拟每股派发现金红利0.60 元（含税）。

    　　事件评论

    　　四季度淡季，产品价格承压。价格，公司主要产品尿素、DMF、己二酸、醋酸、辛醇、己内酰胺、尼龙6、三聚氰胺、DMC（碳酸二甲酯）、草酸23Q4 市场价格环比变化-1.1%、-5.6%、-3.3%、-11.4%、6.3%、1.0%、1.8%、1.2%、-7.8%、-3.4%。销售，有机胺、新能源板块销量有所波动，荆州基地投产放量带动肥料、醋酸销量环比大增，23Q4 四者销量环比分别变化5.7%、-9.2%、29.1%与76.5%。成本，公司主要原材料烟煤、纯苯、丙烯2023Q4 市场价格环比变化5.0%、-3.1%、3.3%，采暖季煤炭需求旺盛，价格环比增长，导致成本压力提升，23Q4 公司毛利率17.8%，环比下降6.6 pct。

    　　旺季需求有所迟滞，后续有望来临。公司主要产品尿素、DMF、己二酸、醋酸、辛醇、己内酰胺、尼龙6、三聚氰胺、DMC、草酸2024Q1（截至2024.3.24）市场价格环比变化-8.4%、-4.3%、8.3%、-7.1%、1.3%、4.5%、4.1%、-5.1%、-5.0%、-5.1%。展望后市，稳健增长的农业需求以及脱销、车用等工业需求支撑下，加之供给端的约束，尿素仍能维持合理利润；DMF 稳步增长的下游市场将逐步消化过剩产能，较好的竞争格局有望带来行情重塑；己二酸在下游PBAT、PA66、己二腈国产化等新需求拉动下，盈利有望回升；醋酸供给端扰动造成价格大幅波动，随着行业主动控制供给，需求改善下，价格有望底部改善；三聚氰胺下游需求逐步恢复；DMC/草酸下游新能源需求前景广阔，新增产能有望得到逐步消化。公司主要原材料烟煤、纯苯、丙烯2024Q1 市场价格环比变化-9.7%、8.6%、-2.6%。总体来看，公司目前处于周期底部位置，随着终端需求的持续改善，以及成本端压力减弱，经营情况有望持续修复。

    　　新项目不断落地，中长期继续看好公司未来成长。德州本部在煤炭指标有限的背景下，公司积极开拓下游精细化工新材料产品，提高产品附加值，加快推进尼龙66 高端新材料项目。荆州第二基地开辟增长新一极，系列项目陆续落地，支撑长期成长，目前荆州一期项目建成投产顺利达效，二期部分项目确立，包括年产20 万吨BDO、16 万吨NMP 及3万吨PBAT 生物可降解材料一体化项目，10 万吨/年醋酐项目，蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目。

    　　公司具备领先的生产工程化能力，产品具备显著的成本优势，德州本部与荆州基地拟投项目支撑未来发展，多元化产品组合，一定程度上或将平移经营波动。预计2024-2026 年归属净利润分别为48.7/56.2/62.0 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求恢复不及预期；

    　　2、新项目进度低于预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！