23 年营收同比-37.8%， 毛利率同比+12.47pct， 业绩符合预期。

    23 年营收22.86 亿元，同比-37.8%，归母净利润4.51 亿元，同比-65.3%，扣非净利润3.70 亿元，同比-58.1%，营收下降主要系受全球服务器及计算机需求下滑，公司DDR4 内存接口芯片与津逮?CPU 出货量同比减少所致。

    23 年毛利率58.91%，同比+12.47pct，净利率19.74%，同比-15.65pct，扣非净利率16.18%，同比-7.86pct。

    预告24Q1 扣非净利润中值同比+751 倍，受益互联类新品规模出货。

    预告24Q1 营收7.37 亿元，同比+75.7%，环比-3.1%，营收环比下降主要系津逮?服务器营收环比-40.5%所致。预告24Q1 归母净利润2.10~2.40 亿元，中值2.25 亿元，同比增长10.4 倍，环比+3.6%，扣非净利润2.10~2.35 亿元，中值2.23 亿元，同比增长750.9 倍，环比+3.9%，净利润环比增长或主要系Q1 互联新品起量，带动毛利率提升所致。Q1 业绩同比大幅增长主要受益于AI 浪潮下，互联类新品(PCIe Retimer、MRCD/MDB 芯片)开始规模出货。

    24Q1 互联类芯片环比+0.3%， 津逮?服务器平台环比-40.5%。

    分业务来看：公司第一大业务为互连类芯片，预告24Q1 营收6.95 亿元，营收占比94%，环比+0.3%，23Q4 营收6.93 亿元，毛利率62.91%。

    第二大业务为津逮?服务器平台，预告24Q1 营收0.39 亿元，营收占比5%，环比-40.5%，23Q4 营收0.66 亿元，毛利率1.25%。

    24 年1 月推出DDR5 第四子代RCD芯片，DDR5 新品迭代助力未来增长。

    公司于2023 年10 月在业界率先试产DDR5 第三子代RCD 芯片，并于2024年1 月推出DDR5 第四子代RCD 芯片。根据TrendForce 预测，DDR5 内存模组渗透率将在2024 年超过50%。随着未来DDR5 渗透率逐渐提升，以及公司DDR5 新品逐步放量，将带动公司未来业绩持续增长。

    国内内存接口芯片龙头，维持“增持”评级。

    公司作为国内内存接口芯片龙头，将充分受益于DDR5 渗透率的提升，且津逮CPU 国内市场空间较大，国内本土厂商占比仍低，公司未来成长空间广阔。

    预计公司2024~2026 年净利润分别为11.25/13.84/15.42 亿元， 对应24/25/26 年PE 为45/37/33 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：全球贸易摩擦风险；产品研发风险；客户集中风险；存货跌价风险。

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