本报告导读：

    　　公司1Q24 业绩超预期，参控股业务齐发力下权益装机有望持续成长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级：考虑到公司雅砻江来水及电价上涨等因素，上调2024~2025 年归母净利润至56.8/59.1 亿元（原值50.3/52.2 亿元），预计2026 年归母净利润62.0 亿元，对应2024~2026 年EPS 1.16/1.21/1.27元。参考行业可比公司估值，给予2024 年18 倍PE，上调目标价至20.88 元，维持“增持”评级。

    　　1Q24 业绩超预期。公司2023 年归母净利润44.0 亿元，同比+25.2%；公司1Q24 归母净利润12.7 亿元，同比+12.1%，超出我们此前预期。

    　　公司2023 年拟每股派息0.4 元，分红比例44.3%。

    　　投资收益及费用节约拉动业绩增长。公司1Q24 业绩增长主要受益于：1）公司1Q24 投资净收益13.2 亿元，同比+7.0%，我们推测1Q23公司投资收益增长主要由于参股水电公司业绩增长所致；2）“川投转债”转股赎回对应财务费用同比减少，公司1Q24 财务费用1.0 亿元，同比-32.0%。据硕电汇公众号，2024 年四川省集中交易全年均衡/丰水期/平水期/枯水期电价为0.265/0.143/0.270/0.385 元/千瓦时，同比-0.4%/+6.2%/+2.2%/-2.2%。

    　　参控股齐发力，权益装机有望持续成长。1）截至2023 年末雅砻江流域已投产水风光装机超20.8 GW，清洁能源基地规划总装机100GW）；2）2023 年公司新增新能源控股装机0.1 GW，此外公司中选屏山抽蓄电站（初拟装机1.2 GW）市场化竞争配置投资开发主体。

    　　风险提示：用电需求不及预期，来水不及预期，电价低于预期等。

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