2023 年公司收入和净利润表现低于我们的预期新点软件发布2023 年年度业绩：2023 年公司营业收入24.41 亿元，同比-13.6%；归母净利润1.94 亿元，同比-66.1%，由于招投标数量及订单验收进度不及预期，公司2023 年收入及利润表现低于市场和我们的预期。单季度来看，4Q23 营业收入10.63 亿元，同比-13.3%；归母净利润2.83 亿元，同比-28.0%。

    　　发展趋势

    　　全年收入不及预期或源自招投标数量及订单验收进度不及预期。公司2023年：1）智慧招采收入同比-16.38%至10.2 亿元；其中招采运营收入同比-26.63%至3.6 亿元，我们认为招采运营收入下滑主要受到招投标平台上开标数量的减少影响；2）智慧政务收入同比-14.49%至10.6 亿元，我们认为招采项目制收入及智慧政务相关项目制业务受外部环境因素及客户端资金紧张原因，项目验收进度或有延长，对收入确认或产生一定影响；3）数字建筑收入同比-2.63%至3.6 亿元，我们认为公司数字建筑业务收入或受到下游项目开工情况影响有所承压。

    　　收入下滑致毛利率下降，控制费用增长。2023 年度：公司毛利率同比-4.6ppt至61.4%，我们认为主要源于智慧政务业务收入下滑致毛利率同比下降7.3ppt，以及高毛利招采运营业务收入占比下降；费用方面，销售、管理、研发费用分别同比-0.3%/+1.0%/-2.4%，此外，23 年末销售、管理员工数量较年初-12.7%/-13.4%，我们认为公司继续加强人员成本费用控制。

    　　项目制业务仍待修复，招采服务或受益于交易市场化趋势。展望2024 年，一方面，招采运营、数字建筑中软件部分与当年招投标数量、金额等指标有一定相关性，我们认为公司智慧招采业务或继续受益于招投标交易市场化趋势；另一方面，招采平台建设、智慧政府业务一定程度受到去年新签订单影响，考虑到2023 年公司合同负债同比减少15.4%，新签订单下滑，公司2024 年项目制业务收入仍有一定压力，修复仍待观察年内新签订单情况。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到下游招投标项目不及预期及客户端回款风险，我们下调公司2024 年归母净利润预测60.9%至2.31 亿元，首次引入公司2025 年归母净利润预测3.47 亿元。维持跑赢行业评级，公司当前股价对应31.3 /20.8 倍24/25E市盈率，考虑到政务IT板块估值中枢下行及公司2024 年订单仍待修复，我们下调目标价36.0%至32.0 元对应30.4 倍2025 年市盈率，较当前股价有46.1%的上行空间。

    　　风险

    　　招采活动恢复不及预期，项目验收进度不及预期。

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